楚天科技(300358):海外市場增長強勁,內外并舉打造醫藥智慧工廠
主要觀點: ◆行業短期調整不改長期向好趨勢,市場有望超千億.隨著新版GMP認證的收尾,盡管2013年以來行業增速換擋放緩,但因下游需求穩定,未來藥品市場將有望保持較為平穩的增速, 企穩回暖,制藥裝備行業短期調整不改長期向好趨勢.IMShealth報告顯示,全球藥品市場將在2020年達到1.4萬億美元,2016-2020年CAGR將達到4-7%;中國藥品市場將在2020年達到1500-1800億美元,2016-2020年CAGR將達到6-9%,中國依然是全球最大的新興藥品市場.我們以2015年醫藥制造業固定資產投資5812億元為基準,按照設備購置及安裝費用通常占醫藥制造業固定資產投資40%,制藥裝備購置費占設備購置及安裝費用40%來估算,我國制藥裝備投資需求將有望超過千億元. ◆內涵增長,外延擴張,構建"一縱一橫一平臺",打造醫藥智慧工廠.公司在鞏固核心競爭力的基礎上,積極實施戰略部署,內生增長和外延并購雙輪驅動,構建醫藥裝備"一縱一橫一平臺"的發展戰略,從過去以銷售簡單產品或聯動線為主向提供醫藥裝備整體解決方案,制藥整廠項目工程總承包(EPC)和打造醫藥智慧工廠發展.目前,公司基本打通了水劑類裝備全產業鏈.公司擬非公開發行募集資金不超過6.78億元,用于投資后包工業機器人建設項目和智能倉儲物流系統建設項目,進一步實現公司戰略規劃,完善產業鏈布局,打造醫藥智慧工廠. ◆海外市場拓展成效顯著, 將是業績增長的強勁引擎.為應對國內經濟下行及GMP驗證等因素而導致醫藥行業增速放緩的現狀,公司一方面積極實施戰略部署,同時持續加大國際業務宣傳及推廣力度,積極拓展國際市場.近年公司海外市場收入增長迅猛,2014年,2015年,2016年前三季度海外市場收入分別同比增長52.01%,105.80%,127.77%,2016年前三季度, 公司海外市場實現收入1.61億元,占總營收22.98%.公司海外市場以印度, 前蘇聯地區,東南亞為主,未來計劃海外市場收入占比達到50%.按目前海外市場加速發展的勢頭,公司實現預期目標可期,將是在國內醫藥裝備行業增速換擋放緩背景下公司業績增長的強勁引擎. 投資建議: 我們預計公司2016-2017年的凈利潤分別為1.70億元,1.92億元,EPS分別為0.38元, 0.43元,對應P/E分別為53.68倍,47.44倍,目前醫療器械ⅢP/E(TTM,剔除負值及1000倍以上)中位數為66.25,公司估值仍有一定的上升空間,我們首次給予其"增持"投資評級. 風險提示: 行業發展不及預期;并購整合風險. |
