長春高新(000661):子公司金賽擬掛牌新三板,有利于充分激勵核心管理層
事件: 3月15日, 公司公告子公司金賽藥業(yè)進行股份制改制,并擬在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)(新三板)掛牌,金賽藥業(yè)的國有股權設置方案尚需國資部門批復.本次股份改制完成后,金賽藥業(yè)總股本為7300萬股,原有股東持股比例長春高新(70%):金磊(24%):林殿海(6%)保持不變. 點評: 新三板掛牌是雙贏結果.1)金賽新三板掛牌對母公司無不良影響.金賽藥業(yè)掛牌后, 長春高新將繼續(xù)保持對其控制權,并承諾三年內(nèi)不減持金賽的股份,不會影響長春高新的獨立上市地位.金賽掛牌不影響長春高新經(jīng)營.金賽與長春高新之間不存在同業(yè)競爭和持續(xù)性交易,掛牌不會對公司的持續(xù)經(jīng)營構成實質性影響.2)掛牌直接利好金賽藥業(yè).新三板掛牌后, 金賽藥業(yè)核心高管的股權得到市場公允估值,有利于充分激勵管理層,也使得金賽藥業(yè)通過股權吸納人才或引入長期戰(zhàn)略投資者更加簡易可行. 生長激素行業(yè)高速增長,金賽藥業(yè)占據(jù)頭把交椅.米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2016年3季度樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示,生長激素行業(yè)增速回升至28%.2015年樣本醫(yī)院生長激素銷售額為1.64億,按照1:7比例測算,2015年市場規(guī)模約12億元,2011-2015年復合增長率為15.6%;金賽藥業(yè)是生長激素行業(yè)龍頭,2016年銷售額占比60%,處于領先地位.行業(yè)高速增長利好長春高新及金賽藥業(yè). 金賽藥業(yè)積極擴充銷售隊伍,銷售推廣能力不斷增強.2016年金賽銷售團隊增加約300人,強化對醫(yī)生和患者教育推廣,由內(nèi)分泌科向兒科等科室推進,由一線城市向三四線城市滲透.同時,金賽此前參股金蓓高醫(yī)院管理公司,建立兒童診療模式,重塑銷售渠道,目前運營的重慶金童佳和上海童欣兒童醫(yī)院通過低價開藥將患者分流.未來將以此為模板,率先在江浙和珠三角地區(qū)建立兒童醫(yī)院,增強對終端的掌控力. 長效生長激素改善患者體驗, 短效升級為長效驅動市場擴容.金賽2014年9月獲批長效制劑金賽增,為全球首創(chuàng)PEG化生長激素,目前正進行IV期臨床試驗,預計17年完成.該產(chǎn)品可使得患者注射生長激素由每天一次延長至每周一次,極大提高患者治療依從性.長效生長激素目前每單位中標價格約為水針的2.5-3倍, 為粉針的5-7倍,參考高價長效藥物驅動市場擴容數(shù)倍,長效生長激素有望撬動高端市場. 盈利預測與投資建議:預計公司2017-2019年每股收益分別為3.53元,4.43元,5.55元,考慮可比公司估值,給予公司2017年40倍PE,對應目標價為141元,維持"買入"評級. 風險提示:新產(chǎn)品推廣不達預期風險,招標降價風險. |
