信邦制藥(002390):短期股價回調,看好長期表現
投資要點: 短期股價回調, 采購和人力成本占比將逐漸降低,收入規模隨床位數增加高增長,看好公司長期表現. 信邦制藥的核心業務是以貴州省腫瘤醫院為核心的9家醫院.公司自三季度成立醫院管理公司以來,已經將原有的醫療設備分散采購逐步改為集中采購,未來醫院內部人員也將統一管理和分配崗位,醫院的采購成本有望逐年降低,人員成本占比有望逐年降低.同時, 根據貴州省腫瘤醫院官網,2017年貴州省腫瘤醫院三期臨床大樓500張床位將建成并投入使用, 腫瘤醫院床位數有望從1200張增至1700張,床位數高增長將帶動收入高增長.伴隨收入擴張及費用率下降,公司長期業績有望呈現高增長. 外部持續外延加速擴張進程.外延方面, 三季度公司子公司盛遠醫藥出資703.8萬元收購中康澤愛51%股權.中康澤愛為生殖遺傳醫學, 造血干細胞移植等領域的醫療器械配送商, 主要客戶為貴醫系醫院,公司將充分發揮自身在貴醫系醫院的渠道優勢,通過資金支持使中康澤愛迅速做大.我們認為,公司依托其醫院在醫療體系內的強勢地位有望通過內生,外延迅速成長. 盈利預測與投資建議:公司的核心資產是壁壘極高的醫院,并依托醫院作為核心競爭力迅速擴張流通業務,隨著公司股權和治理結構理順,我們認為公司即將迎來長期業績拐點.我們預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為2.88,4.00,4.91億元,對應EPS分別為0.17元,0.23元,0.29元,同比增長65%,39%,23%,考慮到可比公司估值,給予17年50倍PE,對應目標價11.50元,維持"買入"評級. 風險提示:醫療事故的風險,業績不達預期的風險. |
