眾生藥業(002317):深耕打通眼科領域多業態,創新品種儲備厚積而薄發
業績快報超預期,凈利潤增速近40% 公司2016年業績快報顯示, 營業收入為16.92億元,同比增長7.27%,歸屬上市公司股東凈利潤為4.14億元, 同比增長39.63%.公司凈利潤的快速增長,一方面受全資子公司先強藥業并表因素影響(2015年并表7個月, 預計并入近5000萬利潤),預計2016年并入凈利9600萬.剔除并表影響,則公司凈利內生增速在27%左右.另一方面受益于核心品種毛利率的提高.復方血栓通2015年營收超過9億元, 是眼科唯一醫保和基藥目錄中的眼底病中成藥,2012-2015年復合增長率達15.80%;腦栓通膠囊2015年營收1.35億元,2012-2015年復合增長率達28.56%.眾生丸2015年實現營收1.87億元,2012-2015年復合增長率為13.25%. 創新品種儲備豐富,深度布局腫瘤,心腦血管等領域 公司目前由營銷驅動轉向營銷與研發雙驅動,目前在中成藥領域的研發,主要針對已有產品的二次研發.復方血栓通腦卒中適應癥, 眾生丸流感(已獲得臨床批件),復方血栓通治療糖網(已遞交臨床注冊申請).化藥領域目前有若干在研創新品種, 其中3個已經提交CFDA申報臨床注冊.公司與藥明康德建立戰略合作關系,目前已經簽訂了10個具體合作項目,主要涉及腫瘤,非酒精性脂肪性肝炎,心腦血管等領域,后續藥品的知識產權歸公司所有,產品上市后產生的利潤根據約定分配. 眼科領域深化發展,眼科中成藥+滴眼液+醫療服務三位一體 2016年上半年, 公司參股投資設立糖網科技,并與北京"杏樹林"合作,縱向打通眼科領域多種業態, 為眼健康生態圈提供了數據,渠道和整合的平臺.除了復方血栓通等傳統眼科用藥, 公司分別還有4款已上市和在研的滴眼液品種.未來公司將繼續深耕眼科領域,打通眼科垂直一體化發展模式,在眼科醫療服務方面存在外延預期. 估值評級 公司中成藥增速及毛利率穩步提升,因先強藥業并入化藥產品線逐漸豐富,長期將圍繞創新藥品研發,短期著力打造眼科,心腦血管等領域的全方位醫療服務及藥品平臺.預計公司2016-2018年凈利潤分別為4.14,4.99,5.70億元,對應EPS為0.51,0.61,0.70元,根據行業估值水平給予27倍PE,未來十二個月目標價16.47元/股,給予"買入"評級. 風險提示:創新藥研發進度低于預期,眼科一體化發展低于預期 |
