大秦鐵路(601006):進入戰略加倉期,"強推"評級
主要觀點 核心觀點:重申大秦鐵路進入戰略加倉期, "強推"評級華創交運于3月16日提出觀點:大秦鐵路進入戰略建倉期,邏輯如下:1.運量或超預期,預計3月運量同比增長27%-30%. 1)我們預計3月大秦線煤炭運量或達日均118-121萬噸(前2月為日均111萬噸,滿負荷水平為125萬噸左右), 同比增速27%-30%,一季度預計累計運量約1.02-1.03億噸,累計同比增長22%-23%. (2017年1-2月累計同比增長20.1%).在傳統意義上冬季北方供暖行將結束時, 大秦線運量卻在提升,我們認為因素包括:a)春節后,經濟活動回暖;b)下游補庫存;c)公路治超+環保趨嚴下公路運煤的回流. 2)公路治超+環保趨嚴,公路運煤回流鐵路成為大勢所趨,大秦線有望持續受益!公路治超的受益者.2016年9月21日嚴格的公路治超使得公路運煤成本上升20-30元/噸, 公路運煤回流鐵路給大秦線提供了運量支撐,疊加冬季用煤以及企業補庫存等因素,大秦線運量從16年10月起同比增速轉正.(根據草根調研了解的數據, 每年山西省通過公路運煤大約在6000-7000萬噸左右.)環保趨嚴的受益者.汽車運煤, 尤其柴油車運煤會造成大氣污染, 環保趨嚴也會使得公路煤炭運輸轉向鐵路.在環保壓力下,未來禁止柴油車運煤的政策亦有可能推廣,鐵路運輸將長期受益.(如天津港9月底前禁止柴油貨車運輸集疏港煤炭.)雖難以測算有多少會流入大秦線,但趨勢上屬于正向影響. 盈利預測及估值:強調"強推"評級 1)上調2017年大秦線煤炭運量至4.02億噸,同比增長14.5%.2016-2018年盈利預測:EPS分別為0.44,0.58及0.66元,對應當前PE15.6,11.9及10.3倍. 2)按照大秦50%分紅比例計算,2017年股息率達4.2%,疊加鐵路改革預期,具有配置吸引力.強調"強推"評級. 風險點:運量不及預期. |
