中核鈦白(002145):鈦白粉量價齊升促大幅扭虧
公司發布年報,業績大幅扭虧 公司發布年報,2016年實現營業收入20.5億元,同比增長25.7%;實現歸屬母公司股東凈利潤8,409萬元,同比扭虧為盈,每股收益0.05元. 公司預計2017年一季度凈利潤1-1.3億元,同比扭虧為盈. 經營分析:鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因 報告期內,國內鈦白粉價格自年初9500元/噸左右上漲至年底15,000-16,000元/噸,漲幅高達60%,公司銷售鈦白粉20.69萬噸,同比增加30.5%,鈦白粉銷售毛利率上升至25%,鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因.因股權激勵成本和利息支出同比減少,期間費用下降較多. 項目建設方面,完成金星鈦白二期后處理等項目,年產10萬噸金紅石型鈦白粉資源綜合利用項目穩步推進. 全球集中度提升,國內環保趨嚴,鈦白粉行業景氣向上 鈦白粉行業近年來并購重組風起云涌, 集中度持續提升(詳見前期報告《鈦白粉:處近年來底部,兼并收購大幕初啟-20150930》《海外鈦白粉:并購整合風起云涌;巨頭新老交替, 亦有基業長青-20160630》).國內佰利聯(現龍蟒佰利)收購龍蟒鈦業,海外特諾擬收購科斯特,有望成為新的全球最大鈦白粉企業,全球鈦白粉行業集中度繼續提升;國內鈦白粉行業小產能眾多,環保趨嚴開工受限;海外巨頭再次提價,利好國內鈦白粉出口,行業有望持續景氣. 盈利預測與投資建議 基于對鈦白粉景氣度樂觀判斷和公司新產能順利投放的假設,我們預計公司2017-2019年每股收益分別為0.24元,0.30元,0.34元,對應當前股價PE分別27倍,22倍,19倍,給予"買入"評級. 風險提示 1,下游需求低迷;2,鈦白粉新增產能迅速投放;3,安全環保事故. |
