萬東醫療(600055):盈利改善顯著,影像服務值得期待
公司公布了2016年度業績快報:預計全年實現歸母凈利潤6900-7100萬,同比增長7 1%-76%.雖然業績略低于我們的預期,但魚躍入主后,公司的盈利能力改善十分顯著,通 過產品結構升級以及調整人員結構,使產品銷售毛利有效提升,人員成本得到控制.201 7年16排CT進入銷售階段,MRI以及DR產品持續發力,預計2017年營業收入增速25%,歸母凈利潤增速70%. 投資要點: 過去雖低于預期,今朝仍值得期待.魚躍入主后,公司盈利能力明顯提升,通過產品升級以及降低制造成本, 毛利率提高5%左右,效果顯著;同時,及時調整人員結構,減少了不必要的員工費用,由此也增厚部分業績.16排CT是基層醫療機構中使用最為廣泛的CT型號, 17年進入正式銷售階段.我們預計,DR和MRI將在2017年持續發力,CT也會增厚公司業績.預計2017年營業收入增速25%,歸母凈利潤增速70%. 創新為首要任務, 靈活促產品升級.目前,國內的大型醫學影像設備依然有廣闊的空間,一部分來自基層醫院戒部分醫院擴容的新增需求,另一部分來自現有醫院的產品升級的替換需求, 市場趨勢是向高端設備邁進.公司四大產品線所在的市場中,DR和數字胃腸機等普通X射線類的升級方向主要來自軟件以及服務的升級;永磁MRI的紅海競爭已由國內廠商主演, 外企已經逐步退出,并與注于超導MRI的高磁場以及成像系統穩定的升級;CT亦逐漸由16排向更高排數發展.我們估計, 公司會以靈活的形式加強對人才培養戒引進,確保公司在后續的產品升級中的快速發展. 萬里云閱片量提升, 第三方影像值得期待.公司已布局多家中心,我們估計目前已經簽約1000家以上用戶, 日閱片量不去年同期相比明顯提升.據我們估算,若日均閱片量達4000張左右將實現盈虧平衡,預計兩年內可實現. 第三方影像中心符合國家的政策要求,順應市場發展,公司的第三方影像中心也在積極地籌備建設中,一旦落地發展成熟,可迅速復制至各地,值得期待. 繼續推薦評級.預計公司2016-2018年收入分別為8.30億, 10.39億,12.69億;對應凈利潤為7009萬,1.19億,1.48億;EPS為0.19,0.32,0.40. 考慮公司產品結構升級, 盈利改善明顯,萬里云及第三方影像市場空間廣闊,且賬上現金近4億,外延并購預期強烈,予公司17年65倍PE,對應目標價20.04元. 風險提示:產品銷售不及預期,萬里云推進速度低于預期 |
