泰和新材(002254)調研簡報:氨綸觸底反彈 看好芳綸軍品業績兌現
公司是國內氨綸和芳綸的產業化先驅，氨綸產能位居國內前五，間位芳綸和對位芳綸產能均位居國內第一。實際控制人為煙臺市國資委。 氨綸新一輪漲價周期開啟，公司氨綸主業已觸底反彈。公司的第一大主業是氨綸，近五年主營收入貢獻占比均在70%以上。受益于公司長期以來注重氨綸產品的差別化路線，在氨綸行業整體景氣度下行周期中，公司的氨綸產品不斷創出產銷新高，據我們測算2015-2016年公司氨綸銷量增速分別達到10%、25%，預計未來仍將保持較為穩定的訂單量。前兩年受氨綸價格大幅下滑的影響，公司業績在2016年已經筑底，當前下游紡織業已出現回暖跡象，氨綸庫存水平持續走低，開工率恢復至高位運行，氨綸價格也隨之快速上漲，已較年初上漲接近20%。我們認為公司氨綸業務有望在本輪漲價周期中獲得快速反彈，大幅增厚公司業績。 看好芳綸業務在軍品領域的業績兌現。公司先后獲得武器裝備科研生產單位保密資格、武器裝備質量管理體系認證證書，軍品四證已獲其二，將加速芳綸產品在軍用防護、防彈領域的拓展。2016.09公司通過國家863計劃課題驗收，已具備可應用于軍警用防彈裝備、工兵搜/排爆服等軍用防彈防護領域的國產高強型芳綸Ⅱ纖維的連續批量穩定生產能力，預計未來將形成更多實際訂單；此外，公司參與起草的森林防火服國家新標準，已于2017.02.28起正式實施，有望為阻燃防護領域再添動能。 公司盈利預測。我們預計公司2016-2018年營業收入15.81/20.21/21.03億元，同比增長-1.11%/27.83%/4.05%；凈利潤分別為0.72/1.34/1.36億元，EPS分別為0.10/0.20/0.20元，對應PE為133.14X/65.32X/63.93X，根據公司當前處于業績筑底后的快速反彈期，首次覆蓋并給予公司"推薦"投資評級。 風險提示：氨綸價格波動超出預期，芳綸產品實際訂單拓展不達預期。 |
