中儲(chǔ)股份(600787)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):拆遷補(bǔ)償貢獻(xiàn)主要利潤(rùn) 期待國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)
主要觀點(diǎn) 1. 貿(mào)易業(yè)務(wù)縮減致收入下滑，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.93億元，同比減少14.03%；歸屬凈利7.67億元，同比增長(zhǎng)15.09%；基本每股收益為0.35元，同比下降2.78%。 分紅情況：每10股派0.35元，分紅比例10%。 經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：貨物吞吐量累計(jì)達(dá)到3,666.18萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.79%。 1）貿(mào)易業(yè)務(wù)下滑較大，物流業(yè)務(wù)同比大增。 占比75%的物流貿(mào)易業(yè)務(wù)同比減少23.48%至114億元；物流業(yè)務(wù)則同比增長(zhǎng)40.25%至36億元。 物流業(yè)務(wù)中：配送運(yùn)輸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)284.22%至17.5億元，配送運(yùn)輸總量7759.22萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)728.48%；倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)49.24%至6.7億元；進(jìn)出庫(kù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)14.28%至5.84億元；集裝箱業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)1.56%至0.75億元；現(xiàn)貨市場(chǎng)收入同比下降12.12%至1.9億元。 3）營(yíng)業(yè)外收入12.23億，其中拆遷收入10.38億，貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)來(lái)源。 2）物流地產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，循環(huán)開(kāi)發(fā)模式，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn) 公司物流作業(yè)網(wǎng)點(diǎn)500余家，擁有土地面積近600萬(wàn)平方米，隨著城市化進(jìn)程加快，公司原處城市邊緣的大部分倉(cāng)庫(kù)目前已處在城市中心或副中心，土地城市控制性規(guī)劃基本調(diào)整為商業(yè)或商住性質(zhì)。未來(lái)公司或?qū)⒂卸嗉覀}(cāng)庫(kù)需要進(jìn)行遷建、升級(jí)改造或整體開(kāi)發(fā)。一方面為現(xiàn)址開(kāi)發(fā)改造及籌建新物流基地提供契機(jī)，另一方面若出讓拆遷，相應(yīng)補(bǔ)償收入也會(huì)增加。 2. "混改"標(biāo)的，期待國(guó)企改革持續(xù)落地 1）公司于2015年引入普洛斯作為第二大股東，開(kāi)啟了央企混合所有制改革。普洛斯作為全球物流地產(chǎn)龍頭，可以為公司帶來(lái)優(yōu)秀的物流地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資源和經(jīng)驗(yàn)。目前，公司與普洛斯擬成立合資公司事宜已初步達(dá)成一致，雙方正積極推進(jìn)合資公司的成立。 2）2016年控股股東誠(chéng)通集團(tuán)被認(rèn)定為第二批國(guó)企改革試點(diǎn)，6月中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立，基金規(guī)模總規(guī)模3500億元，誠(chéng)通公司為主發(fā)起人，或意味著國(guó)企經(jīng)營(yíng)思路從從管資產(chǎn)轉(zhuǎn)向管資本，國(guó)企股權(quán)的流動(dòng)會(huì) 是一個(gè)逐步探索的課題。流動(dòng)平臺(tái)的目的一是在于盤(pán)活資產(chǎn)，做好資本循環(huán)，二或是在股權(quán)的流動(dòng)中完成國(guó)有資產(chǎn)的保值升值。中儲(chǔ)股份作為誠(chéng)通集團(tuán)旗下上市公司之一，其部分股權(quán)是否會(huì)被納入"流動(dòng)"也可以繼續(xù)觀察。 3.投資建議：期待國(guó)企改革推進(jìn)，給予"推薦"評(píng)級(jí) 1）我們認(rèn)為公司倉(cāng)儲(chǔ)物流主業(yè)將持續(xù)回暖，拆遷補(bǔ)償仍將是公司重要的利潤(rùn)來(lái)源，與普洛斯的戰(zhàn)略合作以及未來(lái)誠(chéng)通集團(tuán)在管資本中的運(yùn)作值得期待。 2）預(yù)計(jì)公司2017-19年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利分別為8.41、9.95、11.23億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.38、0.45、0.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為23X，19X，17X，給予"推薦"評(píng)級(jí)。 4.風(fēng)險(xiǎn)提示： 大宗產(chǎn)品景氣度持續(xù)下滑，物流地產(chǎn)拓展不及預(yù)期 |
