音飛儲存(603066)公布高送轉預案 可能產生積極反響 關注近期交易性機會
投資建議 音飛儲存公布2016 年利潤分配預案，擬以資本公積向全體股東每10 股轉增20 股，同時每10 股派發現金股利1.6 元（含稅）。我們認為此次送轉首先有利于繼續改善公司本就不錯的流動性（2017 年以來日均成交額5000 萬），且市場很可能對公司高送轉后的股價產生填權預期，從而積極買入提振近期股價。暫維持中性，但建議關注近期交易性機會。 理由 雖然高送轉不對公司業績產生實質性影響，但我們認為市場很可能由于以下理由對音飛儲存高送轉后的股價表現出較強信心： 預告凈利潤增速25~35%，且主業增長具備持續性： ①產品轉型毛利率提高：2015 年自動化系統集成收入占比8%，2016年可能達到20%以上，帶動毛利率提高。2015 年由于鋼價大幅變動全年毛利率達35%已經是歷史高點，2016 前三季度毛利率為36%。隨著自動化系統集成產品占比的繼續提升，高毛利率有望持續； ②收購合肥井松27%股權：合肥井松2015 年營業收入同比增長124%，2016 年預計仍可保持50%以上增速，若業績持續穩定，不排除音飛增持井松股權可能性； ③產能三年內繼續釋放：公司目前產能約6.5 萬噸，剩余2.8 萬噸產能將在2019 年前逐步釋放，據我們測算產能利用率目前仍處于90%以上高位，即使未來利用率有所降低仍將有可觀的產銷量增長。 新增長極具備看點，公司治理有助投資者信心： ①倉儲新運營業務“穩中有進”：公司選定跨境電商、專業貿易市場改造、冷鏈物流三個目標方向，目前已經有3 個合作項目達成，今年可能有更多項目落地。短期看即使新業務中的運營利潤不能快速兌現，考慮到公司計劃以合資形式設立項目公司且將采購自產設備，新業務的開展也會顯著利好自動化系統集成產品的銷售和產品技術的提升。 ②公司上下利益一致：董事長與副董事長12 月末增持公司55 萬股，且在未來6 月內將繼續增持不低于55 萬股。公司股權激勵計劃順利授予，包括管理層、中層、核心技術骨干在內的36 人獲得股權激勵。 盈利預測與估值 上調2016/17 年盈利預測4%/14%至8,800 萬/1.05 億，引入2018 年盈利預測1.3 億。上調目標價21%至57.3 元，對應2017 年55 倍市盈率（與可比公司今天國際一致）。 風險 自動化系統集成產品新訂單周期過長。 |
