順豐控股(002352)2016年年報點評:上市業績首秀靚麗 看好綜合物流發展前景
事件：2016年，公司實現營收574.83億元，較2015年持續經營業務收入同比增長21.51%，2016年歸屬于上市公司股東凈利潤41.80億元，較2015年持續經營業務部分歸屬上市公司股東凈利潤同比增加112.51%，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤26.43億元，較2015年持續經營業務部分扣非后歸屬上市公司股東凈利潤同比增長62.85%，基本每股收益1.06元/股，同比增長112.00%。公司圓滿達成2016年承諾利潤21.85億元，并超額4.58億元，上市業績首秀靚麗。 投資要點 中高端市場定位有望保持行業壁壘優勢。2016年，公司實現快遞業務量25.80億票，同比增長31.00%，件量市場占有率8.25%，實現不含營業稅收入574.83億元，持續經營業務收入同比增長21.51%，其中速運物流不含稅營業收入571.41億元，同比增長21.75%，營業收入市場占有率約為14.46%。受益于公司"中高端"品牌定位，客戶服務體驗較優，客戶粘性和滿意度較高，良好的口碑和品牌價值帶來顯著溢價優勢，公司2014年度、2015年度、2016年度快遞業務票均收入分別為23.61元、23.83元和22.15元，遠高于行業平均水平。公司利潤水平健康，未來依托穩定的收入增長，高質量票均收入及有效的成本管控，有望維持行業壁壘優勢。 政策利好助推公司轉型綜合物流巨頭。2016年國家發布的"十三五規劃"提出要加強物流基礎設施建設，大力發展第三方物流和綠色物流、冷鏈物流、城鄉配送。2017年國家郵政局發布了《快遞業發展"十三五"規劃》明確提出了到2020年要打造3-4家年業務量超過百億件或年業務收入超過千億元的快遞企業集團，培育兩個以上具有國際競爭力和良好商譽度的世界知名快遞品牌。公司以傳統電商業務為基礎，致力于打造"快遞+"和"互聯網+"雙核驅動產業園生態圈，擴展物流場地資源以適應零售業擴張對物流配送中心及小型中轉倉的需求以及第三方物流對于倉儲面積的需求。截止報告期末，順豐控股已簽約土地面積2953畝，總規劃建筑面積212.7萬平方米，已建成建筑面積約76.4萬平米，物流場地資源賬面凈值合計約人民幣61.7億元，未來還將進一步加大核心戰略資源布局。除此之外，公司也積極打造國際業務、冷運業務、重貨業務，目前三項業務收入占比分別為1.91%、2.36%、和4.08%，未來結構有望進一步優化。 前瞻性布局智能物流發展。公司立足自有數據及外部數據，通過云計算和大數據為客戶提供數據增值服務；聯手順豐商業、蜂巢科技等具有豐富社區資源的企業，發揮網點和新一代智能柜作用，解決投送最后一公里問題；公司加大自動化物流設備、無人機等研發投入，前瞻性地為中西部地區市場擴展打下基礎。 風險提示：行業監管風險，人力成本上升風險，匯率風險。 投資建議 我們預計公司17/18/19年EPS分別為1.10、1.29、1.50元，對應的PE分別為55、47、41，公司在民營快遞企業中業績突出，運力優勢明顯，服務品質口碑為行業標桿，我們認為未來公司在商務件領域的優勢仍將持續，公司在智能物流設備及技術的投入也將進一步轉化為公司核心競爭力，給予"持有"評級。 |
