圓通速遞(600233)全年凈利13.5-14.5億 緊抓龍頭邏輯不改
事件 圓通速遞公布2016全年業績預告，預計公司全年盈利13.5至14.5億元，同比圓通2015年業績增長87.5%-101.4%，公司借殼上市時承諾，2016-2018年將實現凈利潤不低于11、13.3與15.5億元，本次業績預告高于承諾凈利。 受益行業整體高增長 根據2016快遞全行業數據，全國快遞服務企業累計完成業務量312.8億件，同比增速51.4%；業務收入完成3974.4億元，同比增長43.5%。全行業層面的高度景氣是公司本年度業績高增速的原因之一；而從財務角度，我們曾在申通業績預告點評中提及，公司上市之前在稅務、保障等方面產生的正規化成本有可能使得過去幾年的業績基數減小，從而導致上市當年業績增速較高。 對照前三季度，全年表現符合預期 從公司先前公布的三季報來看，公司前三季度收入113.95億元，同比增長43.5%，實現歸屬凈利潤9.76億，同比增長90.74%，扣非后凈利8.98億，同比增長74.2%。全年對比前三季度，4Q2016實現凈利潤約3.74-4.74億元，占全年凈利潤28%-33%，與行業每年第四季度旺季的特征相符；與此同時，全年業績增速高于1-3Q累計數字，預計公司收入與業務量增速相當甚至略超行業整體。 展望2017年，我們認為公司憑借其電商件龍頭的地位及當前勢頭，主營業務凈利潤有可能超過20億元，考慮公司在購置飛行器材、轉運中心、干線建設等方面的重資產投入與開支，最終實現凈利潤或將受此方面影響，但整體趨勢依舊向好。 投資建議 預計公司2016-2018年凈利潤分別為14.4、19.7與23.8億元，對應EPS分別為0.51、0.70與0.85元/股，當前總市值對應2017年凈利潤PE為34倍，給予買入評級，目標價31元。短期來看，公司目前二級市場股價與先前擬定增價格已出現倒掛；而從長期行業發展的邏輯，預計未來行業馬太效應將愈加明顯，越有規模優勢的企業，未來在單位成本、上自動化設備等方面都會具備先發優勢，正反饋之下行業的龍頭也具備更高的議價能力，因此從快遞長期的投資邏輯看，我們一直強調要抓龍頭，如商務件的順豐、通達系的圓通。總結來說，長期看好圓通、順豐，其次韻達股份，關注申通快遞。 風險提示：公司業績與業務量增速不達預期；行業增速不達預期 |
