諾德股份(600110)2016年年報點評:銅箔龍頭 動力鋰電池產(chǎn)銷量快速增長的最受益者之一
點評： 鋰電銅箔龍頭，價格處于上升通道。公司進入銅箔加工領(lǐng)域多年，在技術(shù)、資源、人才和市場等方面有廣泛的積累，成本和規(guī)模優(yōu)勢明顯，公司很多技術(shù)指標(biāo)成為鋰電銅箔行業(yè)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。收益于新能源汽車對動力電池需求的高速增長，鋰電銅箔市場也在不斷壯大，2016 年產(chǎn)銷量分別為1.99 萬噸和2.01 萬噸，公司占有鋰電銅箔30%的市場份額。銅箔的加工費也有3.8 萬/噸上漲至4.5 萬/噸，毛利由13.18%上漲至24.61%，實現(xiàn)營業(yè)收入15.4 億，占營業(yè)收入的77%。惠州和西寧兩個生產(chǎn)基地合計產(chǎn)能達到30,000 噸，80%用于鋰電池領(lǐng)域。為了滿足鋰電池對銅箔的需求，公司出資設(shè)立全資子公司青海諾德新材料有限公司獲得國開基金首期1.4 億元資本金投資，用于建設(shè)40,000 噸鋰電銅箔項目，該項目已于2016 年6 月開工建設(shè)，預(yù)計在2017 年底完成第一條10,000 噸生產(chǎn)線建設(shè)。整個項目完成后，公司的鋰電銅箔產(chǎn)能在全球名列前茅，并能獲得良好的回報。 銅箔供不應(yīng)求，缺口將放大。我國新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長，預(yù)計2017 年的產(chǎn)銷量在75 萬輛以上，對應(yīng)動力電池的需求量為35GWh，通常1Wh 動力電池需要0.85kg 銅箔，那么2017 年動力電池對銅箔的需求量達到3 萬噸。在3C 和儲能領(lǐng)域大概是1wh 電池需求0.65kg 銅箔，2017 需求量也將近3 萬噸，2017 年全年的需求量將達到6 萬噸左右，這與國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能持平，雖然有部分進口，但2017 年銅箔的供應(yīng)還是非常緊張，會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。生產(chǎn)銅箔所用的陰極輥設(shè)備80%從日本進口，設(shè)備供應(yīng)緊張，另外，鋰電銅箔技術(shù)壁壘高，建設(shè)周期長，環(huán)保和資本壓力都很大，因此，銅箔短期內(nèi)擴產(chǎn)能也很困難。隨著動力電池需求量的進一步提高，鋰電銅箔的供應(yīng)缺口越發(fā)明顯。剝離虧損產(chǎn)業(yè)，輕裝上陣。公司轉(zhuǎn)讓上海中科、鄭州電纜和湖州創(chuàng)亞股權(quán)，剝離了長期虧損業(yè)務(wù)，預(yù)計公司在今后還將進一步剝離石油工業(yè)等虧損業(yè)務(wù)，為公司集中精力發(fā)展銅箔提供條件。 投資建議：公司屬于高技術(shù)企業(yè)，鋰電銅箔的龍頭企業(yè)，是動力電池需求量快速增長的最受益標(biāo)的之一。我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS分別為：0.61 元、0.74 元和0.83 元，對應(yīng)市盈率分別為，22 倍、18倍和16，給予公司“買入”評級。 風(fēng)險提示：新能源汽車推廣不達預(yù)期；銅箔擴產(chǎn)不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險。 |
