洛陽鉬業(yè)(603993)2016年年報(bào)點(diǎn)評:Tenke礦并表貢獻(xiàn)利潤 業(yè)績穩(wěn)步提升
洛陽鉬業(yè)（603993）2017 年3 月31 日發(fā)布年度報(bào)告，公司2016 年?duì)I業(yè)收入69.5 億元，同比增長66%；歸母凈利潤9.98 億元，同比增長31%，公司利潤分配方案為:每10 股派發(fā)紅利0.35 元（含稅）。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.18 元、0.22 元和0.22 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E25.78 倍，2018年P(guān)E21.87 倍，2019 年P(guān)E21.21 倍。給予“推薦”評級。 鎢鉬業(yè)務(wù)穩(wěn)定 毛利率有所上升：公司2016 年鎢鉬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入28.16億元，較去年增長16.29%。其中鉬精礦產(chǎn)量16,302 噸，鎢精礦產(chǎn)量10,118 噸。2016 年國內(nèi)黑鎢精礦（65%）平均價(jià)格為人民幣6.81 萬元/噸，同比下降4.55%,鉬精礦平均價(jià)格為910 元/噸度，同比下降5.21%，公司加大對鎢鉬產(chǎn)品的銷售力度，同時(shí)大力提升礦山自動(dòng)化水平，有效對沖了鉬鎢產(chǎn)品價(jià)格下行，2016 年鎢鉬業(yè)務(wù)毛利率46.32%，較去年同期增長7.57% Tenke 礦并表貢獻(xiàn)利潤：報(bào)告期內(nèi)公司出資41.5 億美金收購海外銅鈷礦及鈮磷資產(chǎn)。其中收購TFM56%股權(quán)，未來或?qū)⒃龀值?0%，有望獲得權(quán)益儲(chǔ)備量264.18 萬噸銅和31.85 萬噸鈷儲(chǔ)量（按控股TFM56%），權(quán)益產(chǎn)量11.41 萬噸銅和0.91 萬噸鈷（按控股TFM56%）。銅鈷礦于2016年11 月17 日完成交割并表；鈮磷資產(chǎn)于2016 年10 月1 日完成交割并表。受益資產(chǎn)并表，公司2016 年4 季度收入34.55 億，同比增長237.9%，歸母凈利潤4.15 億，同比增長245%。公司預(yù)計(jì)2017 年Tenke 礦產(chǎn)銅21.9 萬噸（金屬量），鈷1.8 萬噸（金屬量），公司2017 年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤有望大幅提升。 鈷價(jià)有望持續(xù)上漲 公司業(yè)績彈性較大：受益動(dòng)力電池三元滲透率的不斷提升，以及未來智能手機(jī)雙電芯路線的逐步落地，鈷需求量有望逐年提升。同時(shí)未來兩年新增鈷礦有限，我們判斷鈷供需缺口有望延續(xù)到2019 年中期，鈷價(jià)有望延續(xù)上漲趨勢，公司權(quán)益鈷產(chǎn)量約0.91 萬噸（按控股TFM56%），鈷價(jià)每上漲10 萬/噸，對應(yīng)凈利潤增厚約5 億。 風(fēng)險(xiǎn)提示：鈷價(jià)格波動(dòng) 銅價(jià)下行。 |
