粵高速A(000429)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):做時(shí)間的朋友 賺增長(zhǎng)的錢(qián)
高增速疊加高分紅，上調(diào)目標(biāo)價(jià)，重申增持。公司2016年報(bào)EPS為0.48元，略超我們此前0.47元的盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為公司2017年成本將超市場(chǎng)預(yù)期下降，維持2017-19EPS預(yù)測(cè)0.60/0.63/0.65元，2017年增速26%，防守類品種展現(xiàn)成長(zhǎng)特質(zhì)。按公司承諾的70%分紅率下限，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2016-18股息率分別為4.5/5.6/5.8%。考慮利率上行的預(yù)期，以4.7%的理財(cái)收益率為計(jì)算基礎(chǔ)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.94元，重申“增持”評(píng)級(jí)。 路產(chǎn)注入做大規(guī)模，降本增效錦上添花。市場(chǎng)注意到公司在2016年完成集團(tuán)持有的佛開(kāi)、廣珠東高速股權(quán)的注入，凈利潤(rùn)規(guī)模超100%增長(zhǎng)。而未必注意到，公司努力進(jìn)行降本增效，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用占收入的比重分別從11%、22%下降至7%，12%，為利潤(rùn)增長(zhǎng)錦上添花。 2017成本費(fèi)用將繼續(xù)縮減。成本方面，由于歷史上采用了謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)假設(shè)，公司控股75%的廣佛高速2016年折舊成本超過(guò)1.5億元，而年末賬面價(jià)值僅約2200萬(wàn)，2017年以后廣佛高速的折舊將顯著下降。同時(shí)，公司調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)及提前償還債務(wù)的努力，將減輕未來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，持續(xù)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所貢獻(xiàn)。 重申資本運(yùn)營(yíng)常態(tài)化，做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè)。公司在2016年報(bào)中再次提出“資本運(yùn)營(yíng)常態(tài)化”，并把做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè)放在首要位置。我們無(wú)法確定資本運(yùn)營(yíng)的可能性和時(shí)間，建議客戶暫時(shí)不把該因素放入2017年的投資假設(shè)。 風(fēng)險(xiǎn)因素。新的維修或改擴(kuò)建工程帶來(lái)遠(yuǎn)期成本增加；公路收費(fèi)受政府管制；資本運(yùn)營(yíng)的不確定性。 |
