當升科技(300073)2016年年報點評與2017年一季度預告:三元需求大幅增長 受益正極漲價
營收高速增長，凈利大幅增加：2016 年度公司實現營業收入13.35億元，同比增長55.10%；實現凈利潤0.99 億元，同比增長647.58%。2017 年第一季度公司預計凈利潤為1800 萬元-2000 萬元，較上年同期增長14.27%-26.97%。 簡評 2016 年公司收入與凈利潤大幅增長的主要原因是鋰電正極材料銷售旺盛，動力多元材料銷售占比大幅提高，鋰電材料業務收入同比實現較快增長，受益于下游需求的增長，同時并表精密模切裝備提高經營綜合毛利率。 布局高鎳三元，符合動力電池發展趨勢：2017 年1 月1 日執行的新能源汽車補貼政策對能量密度的要求提高，高能量密度的電池能夠享受超額補貼，而根據《促進汽車動力電池產業發展行動方案》再次明確目標：到2020 年力爭實現單體350Wh/kg，同比提升75%，系統提升到260Wh/kg，同比提升100%，同時兼顧高低溫性能和高達3C 的快充能力。在目前已經量產的電池體系里，磷酸鐵鋰具有能量密度局限性，只有高鎳三元才有可能達到目標，因此公司戰略布局的高鎳多元材料符合動力電池的發展趨勢。加之在今年的第二批補貼目錄中，客車目錄也有三款電池入選，表明客車領域對三元的禁令消除，三元電池將迎來更為廣闊的發展空間。公司作為國內率先實現NCM622 批量生產的供應商，將具有先發優勢，夯實公司在高鎳多元材料領域的龍頭地位。鈷酸鋰與三元正極材料進入漲價周期，受主要原料四氧化三鈷價格大幅上漲影響，正極材料價格也隨之上漲。鈷酸鋰目前價格40~42 萬元/噸，相對去年9 月上漲116.22%~121.05%，公司庫存材料與產成品將受益于價格重估而增值，進一步增厚今年業績。鋰電正極材料龍頭，產能逐漸釋放：公司目前擁有2000 噸/年的鈷酸鋰產能，共計6000 噸/年的NCM523 的產能，2000 噸/年的NCM622 生產能力，此外，江蘇海門二期4000 噸/年產能預計將于今年下半年完成調試并投產。公司擬增發將投資建設年產18000 噸的高鎳多元材料生產線，生產線將按照NCM811/NCA 的標準來設計，同時具備生產不同類型的多元材料（NCM523、NCM622、NCM811 和NCA）的能力，在面臨不同類型的市場需求時，將可以靈活調整各條生產線的產品結構，項目建設期45個月，預計其將分批投產，可以有效增厚未來三年業績。 預計公司2017-2019 年的EPS 分別為1.07 元、1.33 元、1.71元，對應PE 分別為56 倍、45 倍、35 倍，目標價64 元，調高至"買入"的評級，目標價64 元。 |
