新宙邦(300037)2016年年報點評:逆勢增長的電解液龍頭
業績符合預期 新宙邦發布2016 年年報，實現收入15.89 億元，同比增長70.1%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.56 億元，同比增長100.45%，EPS1.39 元。業績符合市場預期。 海斯福和鋰電池電解液帶動業績大幅增長 公司收入和凈利潤大幅增長主要是由于收購海斯福的并表以及鋰電池電解液量價齊升。海斯福全年實現凈利潤1.08 億元，全年并表增厚公司業績5000 萬元；電動汽車產量快速增長，我們測算公司電解液產量增長約5000噸；六氟磷酸鋰推動電解液量價齊升，公司電解液均價同比增長50%，毛利率32%，同比增加0.5PCT；電容器化學品受益于人民幣貶值和需求復蘇，收入下降3.2%，毛利率37.9%，同比增加1.9PCT。受政策影響，4 季度鋰電材料需求低迷，電解液毛利率28.62%，環比下降8.4PCT。 17 年公司盈利能力有望進一步提升 預計2017 年電動汽車產銷量仍將快速增長，公司電解液銷量有望保持50%增長。鋰鹽產能釋放，成本下降公司電解液毛利率有望提升。電容器需求企穩回升，電容器化學品有望量價齊升。 惠州二期打造公司新增長點 公司惠州二期基地擬建設2.6 萬噸新型電子化學品，有望成為公司的新增長點。公司重點開拓了半導體化學品，實現收入2500 萬，毛利率僅12.3%。我們認為，電子化學品進口替代空間大，產品附加值高，是未來中國精細化工的重要發展方向。公司具備提純技術，參考可比公司，未來收入和盈利能力均有大幅提升空間。為應對高鎳三元正極的發展，公司加強新型鋰鹽開發，200 噸LiFSI 投產后有望貢獻2200 萬凈利潤。 給予“增持”評級 預計公司17-19 年凈利潤分別為2.83/3.28/3.71 億元，EPS 分別為1.50/1.73/1.96 元，當前股價對應PE 分別為36/31/27 倍。公司是國內電解液龍頭，行業地位穩固。六氟磷酸鋰產能釋放價格逐漸下行，公司電解液毛利率有望提升，銷量仍將保持快速增長。公司半導體化學品開始放量，惠州二期項目今年即將投產，都將成為公司未來新增長點。給予“增持”評級。 風險提示：產能投產進度低于預期；產品價格下跌；電動汽車產業政策風險。 |
