均勝電子(600699)業(yè)績增速無憂、產(chǎn)品布局優(yōu)異
KSS訂單飽滿增速無憂、產(chǎn)品布局優(yōu)異：2016年公司收購KSS，布局汽車主被動安全領域。KSS是全球主被動安全系統(tǒng)供應商，近五年收入復合增速維持在約20%，遠超同行業(yè)競爭對手。公司已經(jīng)進入特斯拉供應體系，獲得ModeIX安全帶訂單，Model3方向盤、安全氣囊項目訂單，顯示出強勁的產(chǎn)品質(zhì)量和客戶拓展能力。在手訂單飽滿，預計2016年新項目訂單50億美元，業(yè)績增速可期。未來有望在高端品牌奧迪、寶馬和日韓系品牌進一步取得突破，且受益于高田事件，客戶市場有望進一步擴大。公司深化主動安全產(chǎn)品研發(fā)與客戶拓展，預計公司將繼續(xù)加大在算法和攝像頭技術方面的投入，借助其龐大的客戶群體和優(yōu)質(zhì)客戶關系，在產(chǎn)品端進一步延伸，有望拓展新的整車廠客戶，打開成長空間。我們估計KSS未來兩年利潤復合增速有望維持在20%以上。 普瑞業(yè)務進一步整合、打造新一代座艙電子。2015年公司剝離華德塑料，由功能件逐步轉向高附加值內(nèi)飾產(chǎn)品，盈利能力得到進一步提升。德國普瑞近幾年其盈利能力和毛利率持續(xù)提升，客戶市場不斷擴大，在國內(nèi)和北美市場不斷拓展，拿到多家主機廠訂單，市占率持續(xù)提升，成就全球人機交互領先供應商。公司2016年收購智能車載終端供應商TS德累斯頓，進一步拓展人機交互內(nèi)部軟件領域，打造座艙電子全產(chǎn)業(yè)鏈。 BMS產(chǎn)品優(yōu)異、高增長勢頭不減。普瑞是寶馬的BMS（電池管理系統(tǒng)）獨家供應商，技術水平領先全球。拓展了奔馳、特斯拉、中國南車、吉利、奇瑞等新客戶，與國內(nèi)長安、北汽、長城、蔚來汽車等整車廠的合作也在全面推進，預計能保持每年50%以上的高增速。 盈利預測與投資建議：KSS和TS與均勝電子原有業(yè)務形成協(xié)同并且打造全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，產(chǎn)品布局優(yōu)異，市占率有望提升，向全球汽車電子第一梯隊進軍。預測2016年、2017年、2018年均勝電子EPS分別為0.78、1.33、1.64元，對應PE分別為40.2X、23.7X、19.2X，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：1）國內(nèi)汽車市場景氣度不及預期；2）匯率波動風險。 |
