國軒高科(002074)2016年年報點評:業(yè)績增速符合預(yù)期 公司有望受益行業(yè)集中度提升
事件： 3月17日晚公司發(fā)布2016年年度報告，披露公司2016年營業(yè)收入47.58億元，相比于上一年增長73.30%；實現(xiàn)營業(yè)利潤11.06億元，同比上升73.25%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤10.31億元，同比上升76.35%，業(yè)績增速符合申萬宏源預(yù)期。利潤分配預(yù)案：以8776萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。 投資要點： 動力電池業(yè)績增長迅猛，強(qiáng)化客戶拓寬發(fā)展空間。2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.58億元，同比增長73.30%，其中動力電池業(yè)務(wù)收入40.75億元，同比增長90.84%，占營業(yè)收入的85.64%。2016年公司實現(xiàn)電池組產(chǎn)量6.36億Ah，同比增長95.33%；完成合肥（6億Ah）、青島（3億Ah）VDA標(biāo)準(zhǔn)三元電池產(chǎn)線建設(shè)并順利投產(chǎn)；并且公司啟動了唐山公司的建設(shè)工作，新產(chǎn)線預(yù)計將于2017年投產(chǎn)。公司參與了北汽新能源增資擴(kuò)股，與中通客車、南京金龍等形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，有利于公司新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。由于2017年新能源汽車行業(yè)政策調(diào)整，公司客戶短期訂單受到影響，2017年一季度營業(yè)收入將同比有所下降。 配股募資36億元，打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。公司終止定增預(yù)案，于2017年3月17日發(fā)布配股預(yù)案，募資投向項目不變，按照10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，擬配股募集36億資金投入新一代高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目新能源汽車充電樁、電動汽車動力總成控制系統(tǒng)和工程研究院建設(shè)項目，其中高比能動力電池項目建設(shè)完成并全部達(dá)產(chǎn)后，共計將實現(xiàn)年產(chǎn)1462億Ah產(chǎn)能，預(yù)計可增加公司年收入61.54億元，凈利潤9.72億元。新能源汽車充電樁、電動汽車動力總成控制系統(tǒng)和工程研究院項目的募投資金分別為3.89億元、3.62億元和10.66億元，這系列項目將加快優(yōu)化公司新能源產(chǎn)業(yè)鏈，與公司現(xiàn)有動力電池業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)，提升公司的整體實力和盈利能力，鞏固公司的龍頭地位。 與政府簽訂投資合作協(xié)議，20億元投建10億Ah圓柱電池項目。2017年3月19日公司子公司合肥國軒與廬江縣人民政府簽署了《投資合作協(xié)議》，合肥國軒將在廬江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新建3GWh（約10億Ah）32131圓柱電池項目，總投資20億元，其中一期10億元，計劃新建1GWh電池項目，于2017年6月開工建設(shè)，2107年底竣工投產(chǎn)。此次協(xié)議有利于公司產(chǎn)品種類的擴(kuò)充，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善動力電池產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局。 下調(diào)盈利預(yù)測與維持評級不變：我們認(rèn)為由于新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過大規(guī)模擴(kuò)張以及政策調(diào)整，動力電池行業(yè)降價壓力較大，公司作為動力電池龍頭短期也將受到影響。我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019年歸屬于母公司凈利潤分別為14.94、18.33、21.11億元（原17-18年凈利潤分別為15.68億元、20.34億元），每股收益分別為1.70、2.09、2.41元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為21倍、17倍、15倍。維持“增持”評級。 |
