瀚藍(lán)環(huán)境(600323)公用事業(yè)夯實(shí)發(fā)展后盾 大固廢產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)出擊
投資要點(diǎn) 強(qiáng)勢(shì)出擊大固廢,全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)逐漸成型 拓寬固廢新布局,打造行業(yè)新領(lǐng)位:根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》,到2020 年,全國生活垃圾焚燒處理能力占總處理能力50%以上,我們預(yù)計(jì)垃圾焚燒約有1450 億元投資空間。在垃圾焚燒市場(chǎng)加速發(fā)展的背景下,公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì),先后收購創(chuàng)冠中國、建成南海產(chǎn)業(yè)園,成功躋身垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)前列,拓寬了固廢新布局。創(chuàng)冠中國黃石事期項(xiàng)目將于2017 年投產(chǎn),孝感、貴陽項(xiàng)目將于2017 年開工,2016 年南海產(chǎn)業(yè)園模式首次實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制。總體來看,公司垃圾焚燒處理業(yè)務(wù)仍將保持快速增長(zhǎng)。 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手進(jìn)軍危廢,開辟業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新領(lǐng)域:當(dāng)前國內(nèi)危廢來源廣、產(chǎn)量大、種類多,處理能力卻嚴(yán)重不足。根據(jù)“十三五”環(huán)境保護(hù)投資戰(zhàn)略規(guī)劃,危廢處理將成為政府環(huán)保工作的重點(diǎn),危廢處理行業(yè)將迎來產(chǎn)業(yè)政策與資金的雙重支持。佛山市危廢處理的供求矛盾更為突出,當(dāng)?shù)匚U處理市場(chǎng)更具增長(zhǎng)潛力。公司緊緊抓住機(jī)遇,聯(lián)手國際巨頭瑞曼迪斯,并購?fù)近S石,不斷拓寬危廢布局,行業(yè)影響力逐漸增強(qiáng),創(chuàng)造出新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。危廢業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張值得期待。 區(qū)域壟斷公用亊業(yè),夯實(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展后盾 控股燃?xì)獍l(fā)展,鞏固區(qū)域優(yōu)勢(shì):公司通過旗下子公司燃?xì)獍l(fā)展對(duì)南海區(qū)進(jìn)行燃?xì)夤?yīng)。燃?xì)獍l(fā)展是佛山市南海區(qū)唯一一家管道燃?xì)夤?yīng)商,2016 年天然氣銷量達(dá)3.27 億立方,同比增長(zhǎng)3.66%。目前,公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)在南海區(qū)處于壟斷地位。隨著鋁型材行業(yè)轉(zhuǎn)換天然氣工作的持續(xù)推進(jìn),預(yù)計(jì)公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 水價(jià)調(diào)整盈利增,整合市場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)能:供水業(yè)務(wù)作為公司的三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一,具有穩(wěn)定的銷售市場(chǎng)。2016 年公司自來水供應(yīng)量為4.35億噸,銷售量為4.06 億噸。2016 年佛山市上調(diào)自來水價(jià)栺,使公司自來水銷售收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。同時(shí),公司通過整合南海區(qū)域供水市場(chǎng),鞏固了在南海區(qū)自來水供應(yīng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位。預(yù)計(jì)未來公司供水業(yè)務(wù)的發(fā)展穩(wěn)中有增。 污水處理實(shí)現(xiàn)廠網(wǎng)一體化,拓展業(yè)務(wù)新方向:公司污水處理業(yè)務(wù)集中在佛山市南海區(qū)。2016年受污水處理增值稅政策影響,污水處理收入下降。公司通過新建污水處理廠、提標(biāo)改造以及擴(kuò)建現(xiàn)有污水處理廠提高產(chǎn)能。目前,公司日均污水處理規(guī)模達(dá)56萬噸,在佛山市南海區(qū)具有相對(duì)壟斷地位。未來污水處理業(yè)務(wù)將繼續(xù)為公司創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流,充分保障盈利。 盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為0.78、0.97、1.13元,同比分別增長(zhǎng)17.3%、24.1%、16.8%。考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),可以給公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流,固廢業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好,可以給公司提供業(yè)績(jī)彈性,同時(shí)公司估值在行業(yè)中處于較低水平,基于此,首次覆蓋給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:燃?xì)怃N售價(jià)格下跌;項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期;政策不及預(yù)期。 |