佳士科技(300193)2016年年報點評:產品結構持續優化 業績增長穩健
事件：3 月25 日，佳士科技（300193.SZ）發布《2016 年年度報告》及《2017 年第一季度業績預告》，2016 年實現營業收入7.06 億元，同比上年增加12.91%，實現歸母凈利潤1.01 億元，同比上年增加30.68%，實現基本每股收益0.21 元/股，同比上年增加31.25%；此外，公司預計2017 年第一季度，實現歸母凈利潤0.17-0.20 億元，同比上年增加25%-45%。 產品結構持續優化，業績增長穩健：3 月25 日，佳士科技（300193.SZ）發布《2016 年年度報告》，2016 年實現營業收入7.06 億元，同比上年增加12.91%，實現歸母凈利潤1.01 億元，同比上年增加30.68%，實現基本每股收益0.21 元/股，同比上年增加31.25%。逆變焊機實現營業收入6.42 億元，同比增長11.05%，占公司主營業務收入的94.36%。公司業績表現靚麗，業績增長主要系產品結構優化、加大市場開發所致。分產品而言，公司逆變焊機在海內外市場競爭能力較強，2016 年實現營業收入6.42 億元（占比90.93%），同比增長11.05%；內燃電焊機的下游需求較弱，僅實現營業收入0.15 億元（占比2.16%），同比上年降低-9.13%，公司已主動縮減該項業務規模，預計后續營收占比將進一步降低。機器人及專用電焊機共實現營業收入0.23 億元（占比3.28%），同比上年增加26.63%，其中弧焊機器人業務仍處于仍處于小批量生產階段，而專用電焊機業務則持續虧損，公司已大幅縮減其業務規模。從業務格局看，公司逆變焊機業務穩定增長，提供較充裕現金流；弧焊機器人則為重點培育業務，發展前景較為廣闊；內燃電焊機及專用電焊機業務占比較低，拖累業績，處于戰略收縮階段。通過持續優化產品結構，公司業績實現了持續穩健增長，公司預計2017 年第一季度，實現歸母凈利潤0.17-0.20 億元，同比上年增加25%-45%。 降本增效效果顯著，毛利率明顯提升：2016 年，公司毛利率為36.38%，同比增加2.71%，盈利能力明顯提升。分產品而言，逆變電焊機業務毛利率為37.37%，同比上年增加3.22%；內燃電焊機業務毛利率為36.46%，同比上年降低-7.11%，公司進一步收縮該業務規模；機器人及專用電焊機毛利率僅為8.94%，焊接機器人業務前期投入大，隨著生產規模擴大，該項業務盈利能力有望持續改善。營業成本中，直接人工、制造費用、直接材料等費用的2016 年增速僅為0.06%、2.98%及8.57%，大幅小于營收增速（12.91%），降本增效效果顯著，毛利率得到明顯提升。但考慮到直接材料占營業成本比重高達87.62%，而2016 年公司原材料鋼銅鋁及包裝材料等價格有所上揚，原材料價格上漲趨勢在2017 年大概率延續，我們認為公司后續毛利率提升空間較小。期間費用而言，銷售費用同比增加14.78%，主要系銷售增加所致；管理費用同比增加14.40%，主要系研發投入及職工薪酬增加所致；而財務費用，同比降低-2.56%。此外，2016 年公司計提0.28 億的減值準備（占利潤總額的21.56%），對公司業績影響較大，主要系全資子公司成都佳士存貨減值所致。鑒于當前公司出口銷售的營收占比高達42.40%，未來有望持續收益人民幣貶值的匯兌收益。 經營業績質量較高，現金流充裕：公司經營業績質量較高，2016 年現金及現金等價物凈增加額為3.41 億元，同比上年增加140.90%，使得公司貨幣資產增加至5.21 億元，貨幣資產占總資產比例從13.13%迅速攀升至20.99%。拆分項目而言，2016 年，公司實現經營活動產生的現金流量凈額2.53 億元，同比上年增長99.01%，主要為銷售商品、提供勞務收到現金增加所致；實現投資活動產生的現金流量凈額0.84 億元，較上年增長108.19%，主要系購買理財產品減少所致。實現籌資活動產生的現金流量凈額-0.1 億元，同比上年下降116.03%，主要為吸收投資現金減少。 風險揭示："逆全球化"思潮和保護主義傾向抬頭，公司海外業務開展受阻風險；鋼銅鋁及包裝材料等原材料價格持續上揚，公司營業成本增加風險。 |
