珠海港(000507)調研簡報:主業發展前景廣闊 投資收益穩定貢獻利潤
雙主業發展，新能源項目陸續投入運營。公司從2009 年開始實施戰略轉型，確定了“港口物流”加“綜合能源”的雙主業發展思路，“綜合能源”投資保障收益，全面發展“港口物流”業務。港昇公司作為公司風電資產整合平臺，按照“并購為主、新建為輔”的思路，發展十分迅速，營業收入從2013 年的5060 萬元增長至2015 年的15241 萬元。公司2016 年收購內蒙古輝騰錫勒風電機組，加上原來的高欄島、達里、黃崗梁和科嘯公司等風場，形成了南北共五個風電場的發展格局，未來除了外延式并購，公司還計劃往風電運營服務商轉變，實現從重資產投入到輕資產運營的模式創新。 深化西江戰略，鞏固“差異化”優勢，大力拓展港口物流業務。珠三角港口群由廣州、深圳、珠海等港口組成，在集裝箱港口等業務方面，廣州港和深圳港具備很強的區位優勢，因此珠海港確定了以干散貨和油氣化學品裝卸集散為主要發展方向的差異化競爭策略，目前已基本成型，公司參股的15 萬噸級中化珠海石化公用碼頭，與神華合資的2 個10 萬噸級煤炭碼頭也已經投入運營。同時為了克服珠海本地貨源規模較小的局限，公司大力推進“西江戰略”，增加西江沿線戰略性港口的投資布局，選擇樞紐區域投資建設物流園區或無水港，建立以珠海高欄港為核心、西江流域港口為載體的綜合港口物流網絡，目前已經同廣西等西江沿岸省份商談開展多式聯運等合作方式。 受益橫琴大發展，積極拓展增值服務。公司將擁有“一帶一路”戰略、廣東—橫琴自貿區政策和港珠澳大橋建設開通等眾多機遇帶來的估值溢價。在繼續做好倉儲、貨運、保稅VMI 等傳統物流服務同時，公司不斷延伸業務鏈條，拓展增值服務。 主業貢獻利潤有限，但投資收益穩定。目前公司仍處于戰略轉型期，港口物流、綜合能源及港城配套等主業多數還在建設期或運營初期，考慮到重資產投入、項目投資回報周期長等特點，因此短期內主業貢獻利潤有限。公司因歷史沿革問題，對外擁有多家參股公司，包括廣珠發電、神華碼頭和碧辟化工等，其中廣珠發電業績較為穩定，神華碼頭、碧辟化工等因為行業處于周期性低谷，短期內難以貢獻投資收益；但整體而言，公司歷年來投資收益基本穩定在1 億左右，最高峰達到3 億元。 盈利預測與投資建議。預計公司2017 年eps 為0.21 元，考慮到公司面臨橫琴發展大機遇，以及后續各項目度過培育期后開始貢獻利潤，給予公司40 倍目標pe，對應2017 目標價8.4 元。維持公司“增持”評級。 風險提示。大盤系統性風險、政策推進力度不及預期。 |
