瀚藍環(huán)境(600323)公用事業(yè)夯實發(fā)展后盾 大固廢產(chǎn)業(yè)強勢出擊
投資要點 強勢出擊大固廢，全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)逐漸成型 拓寬固廢新布局，打造行業(yè)新領(lǐng)位：根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2020 年，全國生活垃圾焚燒處理能力占總處理能力50%以上，我們預(yù)計垃圾焚燒約有1450 億元投資空間。在垃圾焚燒市場加速發(fā)展的背景下，公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，先后收購創(chuàng)冠中國、建成南海產(chǎn)業(yè)園，成功躋身垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)前列，拓寬了固廢新布局。創(chuàng)冠中國黃石事期項目將于2017 年投產(chǎn)，孝感、貴陽項目將于2017 年開工，2016 年南海產(chǎn)業(yè)園模式首次實現(xiàn)異地復(fù)制。總體來看，公司垃圾焚燒處理業(yè)務(wù)仍將保持快速增長。 強強聯(lián)手進軍危廢，開辟業(yè)績增長新領(lǐng)域：當前國內(nèi)危廢來源廣、產(chǎn)量大、種類多，處理能力卻嚴重不足。根據(jù)“十三五”環(huán)境保護投資戰(zhàn)略規(guī)劃，危廢處理將成為政府環(huán)保工作的重點，危廢處理行業(yè)將迎來產(chǎn)業(yè)政策與資金的雙重支持。佛山市危廢處理的供求矛盾更為突出，當?shù)匚U處理市場更具增長潛力。公司緊緊抓住機遇，聯(lián)手國際巨頭瑞曼迪斯，并購?fù)近S石，不斷拓寬危廢布局，行業(yè)影響力逐漸增強，創(chuàng)造出新的業(yè)績增長點。危廢業(yè)務(wù)的持續(xù)擴張值得期待。 區(qū)域壟斷公用亊業(yè)，夯實業(yè)務(wù)發(fā)展后盾 控股燃氣發(fā)展，鞏固區(qū)域優(yōu)勢：公司通過旗下子公司燃氣發(fā)展對南海區(qū)進行燃氣供應(yīng)。燃氣發(fā)展是佛山市南海區(qū)唯一一家管道燃氣供應(yīng)商，2016 年天然氣銷量達3.27 億立方，同比增長3.66%。目前，公司燃氣業(yè)務(wù)在南海區(qū)處于壟斷地位。隨著鋁型材行業(yè)轉(zhuǎn)換天然氣工作的持續(xù)推進，預(yù)計公司燃氣業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。 水價調(diào)整盈利增，整合市場擴產(chǎn)能：供水業(yè)務(wù)作為公司的三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，具有穩(wěn)定的銷售市場。2016 年公司自來水供應(yīng)量為4.35億噸，銷售量為4.06 億噸。2016 年佛山市上調(diào)自來水價栺，使公司自來水銷售收入實現(xiàn)增長。同時，公司通過整合南海區(qū)域供水市場，鞏固了在南海區(qū)自來水供應(yīng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位。預(yù)計未來公司供水業(yè)務(wù)的發(fā)展穩(wěn)中有增。 污水處理實現(xiàn)廠網(wǎng)一體化，拓展業(yè)務(wù)新方向：公司污水處理業(yè)務(wù)集中在佛山市南海區(qū)。2016年受污水處理增值稅政策影響，污水處理收入下降。公司通過新建污水處理廠、提標改造以及擴建現(xiàn)有污水處理廠提高產(chǎn)能。目前，公司日均污水處理規(guī)模達56萬噸，在佛山市南海區(qū)具有相對壟斷地位。未來污水處理業(yè)務(wù)將繼續(xù)為公司創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，充分保障盈利。 盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2017-2019年EPS分別為0.78、0.97、1.13元，同比分別增長17.3%、24.1%、16.8%。考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，可以給公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，固廢業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，可以給公司提供業(yè)績彈性，同時公司估值在行業(yè)中處于較低水平，基于此，首次覆蓋給予公司"推薦"評級。 風險提示：燃氣銷售價格下跌；項目進度不及預(yù)期；政策不及預(yù)期。 |
