格力地產(600185)調研報告:地產關注核心城市 "3+2"產業穩健布局
報告摘要： 聚焦珠海，銷售可期。公司三季報披露的數據顯示，今年1-9 月，公司營收20.26億元，同比大幅增加348.13%，主要是源于樓盤結算收入增加所致。歸母凈利潤3.65 億元，同比減少55.99%，主要是由于去年投資收益占比較大所致。扣非后歸母凈利潤為3.33 億元，符合預期。珠海作為強三線城市，受益本輪一線二線最嚴限購限貸政策，增量資金有望進一步流入珠海等強三線城市；此外，明年港珠澳大橋貫通，有望進一步帶來利好，公司未來銷售可期。 突出自身優勢，規劃核心城市。目前公司待開發的土地儲備計容建筑面積128.81萬方，主要集中在珠海、重慶和上海。在建項目規劃計容建筑面積96.94 萬方，集中在珠海和上海。今年以來，公司共拿下兩個地王，分別為：珠海市高新區唐家灣住宅類用地，占地面積1.43 萬方，，規劃中深中通道及港珠澳大橋的建成將帶動該區域交通、就業、城市配套、人居環境等多方面的發展。另一塊為上海市松江區泗涇鎮居住用地，成交總價19.65 億元，占地面積3.26 萬方。公司在手項目儲備計容建面超過200 萬方，且均位于核心區域，土地價值稀缺，不僅未來2-3 年銷售有保障，隨著土地價值進一步升值，公司估值亦有望進一步提高。 布局“3+2”產業格局，產業集群發力。公司通過房地產業、口岸經濟產業、海洋經濟產業的全面拓展，以及現代服務業、現代金融業的快速鋪展，奠定了“3+2”的產業格局。目前公司主營業務依然為房地產，并主要輔以現代服務、海洋經濟和口岸經濟。未來，公司將進一步加大海島開發、游艇碼頭等業務，形成產業協同發展，預計五年內將逐步貢獻業績。 首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2016、2017 和2018 年EPS 分別為0.33 元、0.44 元和0.57 元。當前股價對應2016、2017 和2018 年PE 分別為18.70 倍、13.73倍和10.67 倍。 風險提示：或受宏觀政策調控影響，房地產銷售不及預期；現代服務、海洋經濟和口岸經濟的業績爆發或需要一定時間。 |
