新綸科技(002341)他山之石可攻玉 成就"膜"法大師
引入日本成熟材料技術(shù)，率先受益國(guó)產(chǎn)化：公司憑借凈化工程業(yè)務(wù)在電子領(lǐng)域積累的客戶渠道資源，轉(zhuǎn)型電子功能材料生產(chǎn)商。公司先后與日本東山、凸版印刷、東洋制罐等材料領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)合作，通過(guò)技術(shù)許可、并購(gòu)等方式獲取TAC膜、鋁塑膜等高技術(shù)壁壘功能材料成熟生產(chǎn)工藝，有望率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。由于國(guó)內(nèi)TAC膜、動(dòng)力級(jí)鋁塑膜產(chǎn)品仍以日韓企業(yè)壟斷為主，因此公司將在相關(guān)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化過(guò)程中率先受益。 常州一期產(chǎn)品通過(guò)大客戶認(rèn)證，產(chǎn)銷放量在即：公司常州一期功能材料以高凈化保護(hù)膜、高凈化膠帶產(chǎn)品為主，公司產(chǎn)品通過(guò)三星、LG、OPPO等國(guó)內(nèi)外一線電子企業(yè)認(rèn)可，并進(jìn)入Apple Watch供應(yīng)鏈體系。隨著認(rèn)證階段的結(jié)束，公司高凈化保護(hù)膜、高凈化膠帶產(chǎn)品有望迎來(lái)產(chǎn)銷放量。公司獲得日本技術(shù)團(tuán)隊(duì)協(xié)助提升產(chǎn)品良率，產(chǎn)銷放量下產(chǎn)能利用率提高，公司產(chǎn)品將獲得毛利率和銷售量的同時(shí)增長(zhǎng)。 凈化工程業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，凈化產(chǎn)品聚焦大客戶：公司傳統(tǒng)防靜電/凈化產(chǎn)品與工程項(xiàng)目未來(lái)將以收入結(jié)構(gòu)改善為主，凈化工程板塊在食品藥品領(lǐng)域收入占比將會(huì)持續(xù)提高；凈化產(chǎn)品業(yè)務(wù)收縮規(guī)模，集中精力服務(wù)大客戶，提高客戶黏性和產(chǎn)品毛利率。收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善將帶動(dòng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)。 投資建議：公司潔凈室工程業(yè)務(wù)向食品藥品等高毛利高成長(zhǎng)領(lǐng)域滲透，凈化產(chǎn)品銷售集中向大客戶出貨，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。公司常州一期功能膜材料獲得國(guó)內(nèi)外多家主流電子企業(yè)認(rèn)證，后續(xù)出貨量穩(wěn)步提高。公司作為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)TAC膜、動(dòng)力鋁塑膜產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化的企業(yè)，將在高端功能材料國(guó)產(chǎn)化過(guò)程中率先受益。預(yù)計(jì)公司16/17/18年EPS分別為0.10/0.23/0.44，對(duì)應(yīng)04月06日收盤價(jià)PE為190.3/84.6/45.2倍；首次覆蓋，給予"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：TAC膜投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、動(dòng)力鋰電池軟包認(rèn)可進(jìn)度低于預(yù)期。 |
