廣深鐵路(601333)2016年年報點評:四季度業(yè)績略低于預期、未來看鐵路改革
客運收入穩(wěn)健，同比增長5.16%：2016年公司客運量總計為8489萬人，同比下降0.55%，其中廣深城際列車3619萬人，同比增長1.5%，直通車34萬人，同比下降8.44%，長途車4524萬人，同比下降1.49%。實現(xiàn)客運收入73.5億元，同比增長5.16%，其中廣深城際列車實現(xiàn)24.1億元，同比增長8.5%，直通車5.2億元，同比增長3.5%，長途車為40億元，同比增長3.49%，客運其他收入為4億元，同比增長4.95%。公司長途車和廣州-深圳客流量減少原因主要為受高鐵分流影響，直通車運量下降主要是前往香港旅客減少。而客運收入增加的主要原因是公司增開5對廣州-潮汕動車組，增加了計入廣深城際列車的運量以及收入，同時公司開通深圳-烏魯木齊長途車增加收入。總的來看，高票價的廣深城際列車帶來的運量占比增加（增量來自增開的廣州-潮汕動車組），導致雖然公司總客運量下降但是運輸收入有所增加。 貨運量基本持平，貨運收入同比下降2.45%：2016年公司貨運量為4860噸，同比增加0.34%，其中發(fā)送量1535萬噸，同比下降9.03%，接運量為3324萬噸，同比增長5.36%。貨運收入為17.1億元，同比下降2.45%，發(fā)送收入為4.7億元，同比下降15.7%，接運收入為11億元，同比增長8.12%，其他貨運收入為1.4億元，同比下降21.34%。總的來看，公司貨運發(fā)送量下降，接運量增長，原因分別是長三角產業(yè)結構調整造成大宗貨物發(fā)送量持續(xù)下降，而隨著鐵路改革不斷鼓勵集裝箱、零快開行，公司管內接運的以集裝箱為的白貨運量增加。 收購廣梅汕及三茂資產，其他業(yè)務服務收入大幅增長：2016年公司路網(wǎng)清算及其他運輸服務為71億元，同比增長20%。其中路網(wǎng)清算服務收入32億元同比增長8.35%。其他運營服務為39億元，同比增長33%。其中鐵路運營服務收入為26億元，同比增加9.51%，增速較之前放緩，增量主要來自為其他高鐵提供委托運營服務量增加，而增速放緩的原因主要是僅依靠現(xiàn)有鐵路線客流量的自然增長，并沒有新增托管線路。其他收入為13億元，同比增加134.74%，主要是收購了三茂、廣梅汕鐵路資產帶來的新增運輸服務帶來的入。 收購資產及增開線路，導致成本增長11.41%：2016年公司總成本為153.2億元，同比增長11.4%。其中主營業(yè)務成本為143.3億元，同比增長11.5%主要增長的內容為：占比38.7%的人力成本同比增長19%，占比29.7%的設備租賃服務費同比增長7.04%，占比10.37%的折舊同比增長7.31%。原因是主要是收購了三茂及廣梅汕鐵路資產，相關人員費用增加、折舊增加，以及增開了1列長途車以及5對廣州潮汕動車組，導致設備租賃服務費增加。 鐵軌報廢帶來非經損益，四季度業(yè)績略低于預期：2016年四季度公司實現(xiàn)凈利潤6881萬元，同比減少64%。主要是因為第四季度確認了非流動資產處置損益1.33億元，該項目主要是鐵軌報廢導致。扣除非經影響，公司第四季度業(yè)績約同比下降24%，我們分析主要是收購三茂和廣梅汕資產后成本增加大約收入增加量，導致業(yè)績略有下滑。但是我們認為收購三茂和廣梅汕資產有助于廣深鐵路網(wǎng)絡的完善，經過一定時間的加強管理以及路網(wǎng)協(xié)同效應的提升后，新增資產會逐漸給公司帶來良好業(yè)績。 投資策略：在鐵路改革大背景下，我們看好公司未來在鐵路土地多元化發(fā)展鐵路資產整合注入、以及鐵路客運提價等多領域的催化發(fā)展。預計2017-2019年公司EPS為0.18元、0.20元、0.21元，對應PE為29X、28X、25X。維持"增持"評級。 風險提示：鐵路改革不達預期。 |
