天健集團(000090)2016年年報點評：投資收益增厚業績 土地儲備優質
地產結算收入略有下滑，投資收益增厚業績。期內公司營業收入62.1 億元，同比下降1.7%，歸屬凈利潤4.5 億元，同比增長13.7%。由于期內減持萊寶高科股票產生1.35 億投資收益，扣非后凈利潤同比下降17.7%。由于南寧及深圳項目結算毛利率較高，公司整體毛利率同比上升1.1 個百分點至22.2%。分業務來看，地產業務實現銷售收入23.27 億元，同比下降19.9%；建筑施工業務市場拓展合同總金額40.7 億元，同比增長16.6%；物業管理業務實現營業收入2.5 億元，同比增長38.7%。 銷售表現靚麗，土地儲備優質。受益樓市回升，期內實現銷售面積18.2萬平米，同比分別增長100%。其中惠州、廣州項目為銷售主力，占比60.5%。由于銷售面積大于結轉面積，期末預收款較年初上升6.2%至9.9億。期內新增廣州項目，對應建面5.67 萬平米。期內公司在售樓盤10 個，在建和儲備的項目共14 個，其中9 個位于一線城市，項目儲備優質。 整合粵通穩步推進，協同發展值得期待。期內完成粵通公司整體注入，粵通公司為深圳市最早的路橋專業施工及養護單位之一，在深圳市路橋施工、公路隧道養護、市政綠化等方面具有較高知名度，與公司具有戰略和業務上的協同效應。同時粵通公司擁有權屬清晰的土地房產資源（包括12個項目共6.59 萬平米），具有開發整合價值，未來將進一步增加公司在深圳的資源儲備。 凈負債率有所上升，，財務狀況整體穩健。期末在手現金35.9 億元，為一年內到期長短期負債總和（38.8 億）的92.4%，較期初下降10.3 個百分點。期末凈負債率63.1%，較期初上升30.2 個百分點；剔除預收款后的資產負債率為62.0%，較期初上升5 個百分點。 投資建議：考慮公司毛利率回升力度高于此前預期，小幅上調公司盈利預測，預計公司2017-2018年EPS 分別為0.42 元（+0.03）、0.48 元（+0.02），當前股價對應PE 分別為21.6 倍和19.1 倍。公司積極擴大業務布局，率先享受深圳國資改革的制度紅利，員工持股利于綁定公司與員工的長遠利益，激發國企的內在活力，同時天健工業區舊改項目加速將增強公司持續盈利能力，維持"推薦"評級。 風險提示：業績不及預期風險。 |
