華僑城A(000069)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):旅游項(xiàng)目結(jié)算放量 多渠道擴(kuò)土地儲(chǔ)備
2016年1-12月，華僑城A完成營業(yè)收入354.81億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤68.88億元，分別比上年增長10.07%和48.44%，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下歷史新高，實(shí)現(xiàn)每股收益0.64元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。公司業(yè)績大幅增長主要由于旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算在低基數(shù)下放量，全年銷售額突破270億大幅超出年初目標(biāo)。公司去年通過多種途徑拿地，一方面與旅游業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)獲取武漢、南京、南昌等二線城市核心地塊，另一方面與中鐵、華潤、招商等多家央企合作獲取一線城市項(xiàng)目，目前合計(jì)儲(chǔ)備超過900萬平米，可售資源充足。此外集團(tuán)作為央企改革先鋒，去年積極參與地方國資整合，間接控股云南旅游整合優(yōu)質(zhì)區(qū)域旅游資源。考慮公司去年業(yè)績放量、股權(quán)激勵(lì)解鎖條件和國企改革預(yù)期，我們給予公司2017-19年每股盈利預(yù)測為0.88、0.97和1.09元，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至9.68元，相當(dāng)于11倍17年市盈率，重申買入評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 游客接待量3,456萬人，旅游綜合業(yè)務(wù)結(jié)算放量。旅游業(yè)務(wù)方面，2016年，公司實(shí)現(xiàn)游客接待量突破3,456萬人次，同比增長約5.4%，實(shí)現(xiàn)8個(gè)城市的主題公園連鎖運(yùn)營，繼續(xù)鞏固亞洲龍頭地位。旅游綜合業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為160億元，同比增長30%，占比總收入45%；毛利率為40.7%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)放量，是全年業(yè)績大增的主要原因。公司未來將大力發(fā)展管理輸出等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，加快實(shí)現(xiàn)"旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融"的創(chuàng)新模式。 全年銷售突破270億，深圳本部項(xiàng)目繼續(xù)熱銷。2016年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為189億元，同比下降1.3%，占比總收入53%；毛利率為63.4%，同比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)簽約面積37.1萬平方米，銷售額突破270億元，大幅超出200億目標(biāo)，結(jié)算面積33.84萬平方米，同比增長3.8%，其中深圳本部、上海蘇河灣和西安天鵝堡等項(xiàng)目貢獻(xiàn)主業(yè)銷售和結(jié)算業(yè)績，公司目前已推未售面積61.85萬平方米。 項(xiàng)目儲(chǔ)備超900萬方，多渠道拿地布局一二線。土地儲(chǔ)備方面，2016年公司陸續(xù)獲取武漢、 南京、南昌等二線城市核心地塊，并分別與中鐵、華潤、招商等央企聯(lián)合獲取北京、上海、深圳等一線城市大型項(xiàng)目。公司全年新增權(quán)益土地儲(chǔ)備106萬平方米，建筑面積198萬平米，旅游綜合及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)土地儲(chǔ)備規(guī)劃總面積902萬平方米，可售資源豐富，17年將重點(diǎn)推進(jìn)深圳本部、南京、寧波、武漢、成都、重慶等點(diǎn)項(xiàng)目。 集團(tuán)是央企改革先鋒，積極參與地方國資整合。2015年公司通過定向增發(fā)引入前海人壽作為戰(zhàn)投并推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，調(diào)整后的定增價(jià)格為6.74元，股權(quán)激勵(lì)解鎖要求扣非凈利3年CAGR不低于10%，成為央企改革先鋒。2016年，華僑城集團(tuán)通過股權(quán)收購獲得云南國資委下屬世博旅游集團(tuán)51%股權(quán)間接控股云南旅游，有望整合云南地區(qū)優(yōu)質(zhì)旅游資源，打造云南省旅游文化專業(yè)平臺(tái)。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 地產(chǎn)銷售受到限購及貨幣政策影響，文化旅游及城鎮(zhèn)化投資周期較長。 估值 我們給予公司2017-19年每股盈利預(yù)測為0.88、0.97和1.09元，目標(biāo)價(jià)由8.84元上調(diào)至9.68元，相當(dāng)于11倍17年市盈率，重申買入評(píng)級(jí)。 |
