國睿科技(600562)微波業務靜待5G東風
5G商用將大幅提升基站高頻射頻器件需求。2017年我國5G技術研發試驗工作將進入第三個階段系統驗證階段，參考美日針對5G的高頻段資源分配計劃，我們認為我國如果開展高頻段資源分配，也將會對6gHz甚至20GHz以上的頻段進行開發，5G時代將新增的高頻頻段基站對于高頻射頻器件的需求將大幅增長。我們預計2018年基站高頻射頻系統的市場規模為24億元，2019年為72億元，2020年達到120億元。 公司高頻器件已建立壁壘，具備高增長潛力。公司微波器件業務在2014年開始拓展民用移動通信市場，毛利率自2015年開始企穩回升。產品涵蓋隔離器、環行器、移相器、濾波器等，器件工作頻段大多在2.6GHz以上，毫米波鐵氧體器件更是工作在30GHz以上的高頻段。在高頻段射頻器件領域，公司的微波鐵氧體器件已具備市場優勢地位。鐵氧體器件生產不僅涉及器件研發設計，還需要具備鐵氧體材料生產加工工藝積累，具備較高進入壁壘，競爭者難以較快進入市場。公司在研發生產人力資源儲備和研發支出上保持領先水平，長期的生產經驗積累保證產品批量生產可快速響應客戶需求，具備先發優勢。我們認為公司高頻器件業務在5G對基站高頻射頻器件需求的刺激下具備高增長潛力。 盈利預測和投資評級。預測公司2016-2018年營業收入分別為14.49億元、18.73億元、30.95億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.67億元、3.54億元、5.19億元，2016-2018年EPS分別為0.56元、0.74元、1.08元，對應PE分別為58.0x、43.9x、30.1x，首次覆蓋給予"強烈推薦"評級。 風險提示。高頻段頻譜資源分配不達預期；重大技術和工藝變化導致產品競爭力喪失。 本報告內容基于以下假設：我國移動通信5G網絡商用將按照IMT-2020工作組公布的計劃時間表持續推進。我國將會針對5G網絡開展6GHz甚至20GHz以上的高頻段頻譜資源分配。不存在5G高頻段基站需求的射頻器件依賴重大技術和工藝變化，進而引發公司產品無法滿足需求的情況出現。 |
