四創(chuàng)電子(600990)2016年年報點評:業(yè)績穩(wěn)步提升 雷達業(yè)務空間廣闊
一、事件概述 3月24日，公司發(fā)布2016年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入30.46億元，同比增長21.94%；歸母凈利潤為1.29億元，同比提升12.28%；基本每股收益0.95元，同比增加13.1%。 二、分析與判斷 業(yè)績穩(wěn)步提升，雷達及配套業(yè)務毛利貢獻最大 公司實現(xiàn)營收30.46億元，同比增長21.94%，主要原因在于雷達及配套和公共安全產(chǎn)品業(yè)務穩(wěn)步增長，同時能源系統(tǒng)業(yè)務收入快速增加。從收入來看，貢獻前三的業(yè)務分別為公共安全產(chǎn)品、雷達及配套以及能源系統(tǒng)業(yè)務，占比分別為31.73%、25.10%、14.47%；增速分別為14.12%、9.18%、223.45%。從毛利來看，貢獻最高的業(yè)務仍然為雷達及配套，占比45.47%。公共安全產(chǎn)品和電源產(chǎn)品分列二、三位，占比分別為23.27%、22.27%。 受益于機場建設以及國產(chǎn)替代化，空管雷達發(fā)展空間廣闊 目前我國民用空管設備大部分仍依賴進口，國產(chǎn)設備市場占有率不到10%。根據(jù)民航局十三五計劃，到2020年，全國運輸機場總數(shù)達到260個左右，新增民航機場50個以上，建成500個以上通用機場。隨著民航機場和通航機場的大規(guī)模建設，以及國產(chǎn)設備替代率不斷提升，空管雷達需求將快速增長，保守估計，"十三五"期間空管雷達市場規(guī)模將超60億元。 公共安全產(chǎn)品快速發(fā)展，未來有望提供新利潤增長點 公司安全產(chǎn)品成熟，深耕公安、人防、教育3個領域，已從設備提供商向系統(tǒng)集成商成功轉型，承接的平安合肥項目起到很好示范作用。報告期內(nèi)，公司平安城市業(yè)務快速增長，相繼簽訂了多個平安城市建設項目，未來發(fā)展可期。 收購博微長安，業(yè)績增厚明顯 2017年1月，證監(jiān)會批復了公司收購博微長安100%股權并募集配套2.6億元資金的增發(fā)預案。公司業(yè)務拓展至警戒雷達、機動保障裝備和糧儲信息化領域。按照業(yè)績承諾，2017-2019年，博微長安將分別貢獻凈利潤1.00億元、1.16億元、1.32億元，有效增厚公司業(yè)績。 股東背景雄厚，資產(chǎn)注入值得期待 大股東中電38所是我國實力雄厚的雷達研究所之一，技術實力全國領先。2015年，38所營業(yè)收入100億，而四創(chuàng)電子和博微長安收入占比僅30%，體外資產(chǎn)龐大。隨著院所改制的不斷推進，公司作為38所下屬的唯一上市公司，資產(chǎn)證券化值得期待。 三、盈利預測與投資建議 公司是國內(nèi)雷達行業(yè)龍頭，受益于機場建設以及國產(chǎn)替代化，我們看好公司長期發(fā)展。預計公司2017～2019年EPS分別為1.49、2.00和2.32元；對應PE為48X、36X和31X，首次推薦，給予"強烈推薦"評級。 四、風險提示 機場建設低于預期；公共安全產(chǎn)品推廣低于預期；資產(chǎn)注入低于預期。 |
