雷科防務(002413)員工激勵方案發布 持續看好公司未來成長空間
1．事件 公司發布限制性股票的激勵方案，計劃激勵對象460人，涉及1000萬股，總股本占比0.91%，授予價6.07元/股。公司披露2016年業績快報，營收5.42億，同比下降73.27%，歸母凈利1.14億，同比下降18.88%，EPS為0.11元。 2．我們的分析與判斷 （一）業績增長略低于預期，公司將聚焦軍工主業 公司2016年營收5.42億，同比下降73.27%，歸母凈利1.14億，同比下降18.88%，營收、凈利雙下滑的主要原因是公司15年底將母公司的蒸發器、冷凝器等傳統業務全部出售給大股東，未來將專注于發展軍工電子業務。公司2016年完成對愛科特70%股權、奇維科技100%股權的收購，加上15年收購的理工雷科，公司所有軍工業務主要集中于此三家子公司，業務范圍也從信號處理擴展至射頻信號處理和固態存儲領域。三家子公司未來2017至2018年的的業績承諾合計歸母約為1.86億和2.32億。通過多次并購，公司進一步完善在軍工電子信息領域的業務布局，優化了產品結構，盈利能力得到大幅提升。 （二）擬實施員工激勵有助于公司可持續發展 公司23日發布限制性股票的激勵方案，計劃激勵對象460人，授予價6.07元/股。解鎖條件：以2016年凈利潤1.14億為基數，2017年至2019年分別增長20%、30%和40%。我們認為，員工激勵方案的實施有利于協調公司相關各方利益，助力公司長遠發展。 （三）設立軍工產業基金，提高行業整合能力 公司2016年出資1億元與其它合伙人共同出資設立軍工產業基金，投資領域涉及仿人機器人、無人機、軍工電子、激光技術應用等領域。我們認為公司此舉將更好的發揮產業資本和金融資本相結合的模式，有助于提高行業整合能力和培育新的利潤增長點。 3．投資建議 預計公司2017年和2018年歸母凈利潤分別為2.07億元和2.61億，EPS約為0.189元和0.239元。當前股價對應PE為64.07x和50.67x。公司作為典型的軍工電子品種，技術優勢較為明顯，資本市場較為稀缺，首次覆蓋給予"推薦"評級。 風險提示：軍品訂單不達預期的風險。 |
