航天電器(002025)2016年年報點評:業(yè)績符合預(yù)期 重大資產(chǎn)重組進(jìn)行時
業(yè)績增長符合預(yù)期。航天電器2016年實現(xiàn)營業(yè)收入22.56億元，同比增長20.44%；歸母凈利潤為2.61億元，同比增長11.90%，基本實現(xiàn)收入利潤同步增長。綜合毛利率為35.54%，比2015年略有降低；每股收益為0.61元/股。公司業(yè)績增長歸功于持續(xù)加大對“重點領(lǐng)域、重點客戶、重點產(chǎn)品”的市場開發(fā)，拓展新的業(yè)務(wù)增長點。分業(yè)務(wù)看，連接器產(chǎn)品是公司主要收入來源，銷售收入占營業(yè)收入比例為64%。 收購奧雷光電，培育新經(jīng)濟增長點。報告期內(nèi)航天電器收購江蘇奧雷光電有限公司63.83%的股權(quán)。江蘇奧雷主營產(chǎn)品為光模塊、光通訊器件等，通過并購，航天電子快速掌握光電傳輸一體化產(chǎn)品核心技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高市場競爭力。江蘇奧雷承諾2016年至2018年凈利潤分別不低于900萬元、1300萬元和1800萬元。2016年6月至12月江蘇奧雷實現(xiàn)營業(yè)收入6562.43萬元，凈利潤910.02萬元。 背靠航天十院，重大資產(chǎn)重組進(jìn)展順利。航天科工十院前身為零六一基地，下轄18個企業(yè)和9個事業(yè)單位。2016年航天科工十院實現(xiàn)營業(yè)收入137億元，利潤總額9.35億元，分別是航天電器的6倍和2.8倍。以總資產(chǎn)口徑計算，航天科工十院的資產(chǎn)證券化率約為22.52%。我們認(rèn)為，航天電器是航天十院唯一的控股上市公司，有望成為航天十院資產(chǎn)證券化的運作平臺。航天電器股票自2016年9月12日起停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，從已披露信息看，航天電器擬向林泉航天電機有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買林泉電機部分經(jīng)營性資產(chǎn)、發(fā)行股份購買深圳市航天電機系統(tǒng)有限公司68%股權(quán)和深圳斯瑪爾特微電機有限公司51%股權(quán)；向航天科工深圳（集團(tuán)）有限公司發(fā)行股份購買航天電機32%股權(quán)；向訊達(dá)康實業(yè)有限公司支付現(xiàn)金購買訊達(dá)康通訊設(shè)備（惠州）有限公司51%股權(quán)。當(dāng)前對標(biāo)的公司的相關(guān)盡職調(diào)查、審計、評估工作已基本完成。 盈利預(yù)測與投資建議。由于航天電器本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案尚未披露，我們暫不考慮重組對公司經(jīng)營業(yè)績和股本攤薄的影響，預(yù)計航天電器2017年至2019年EPS分別為0.71、0.80和0.87元/股。結(jié)合可比公司估值水平，我們給予航天電器2017年40倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為28.40元，繼續(xù)維持“買入”評級。 風(fēng)險提示。重大資產(chǎn)重組尚未披露預(yù)案；競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑。應(yīng)收賬款持續(xù)上漲導(dǎo)致壞賬風(fēng)險。 |
