中航機電(002013)2016年年報點評:機電業務整合平臺 受益軍民航空發展
事件 2016 年公司實現營業收入85.12 億元，同比增長7.19%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.83 億元，同比增長12.28%。2016 年利潤分配方案為每10 股轉增5 股派現金紅利0.35 元。 簡評 1、2016 年實現營業收入85.12 億元，同比增長7.19%；實現歸母凈利潤5.83 億元，同比增長12.28%。公司營收在經歷15 年回落后恢復小幅增長，凈利潤增長率雖有所下降，但仍維持在近年平均水平。航空產業仍為公司業績主要支撐，毛利率常年穩定在30%左右，盈利能力穩定。16 年非主業營收較去年同期下降47.96%，營收占比也由去年的3.18%下降至1.54%，未來該部分占比仍將繼續縮減。 2、我國目前戰斗機數量為美國同期的一半左右，裝備建設急需提速。我們預計未來20 年，我國軍機市場空間約為1500 億美元，若按機電系統占飛機總價值的15%計算，未來20 年我國機電系統市場空間約為1560 億元。公司作為國內軍機機電系統的主要供應商將直接受益于龐大的市場需求，未來公司軍品業績有望維持穩定增長。 3、公司參與C919 項目燃油、液壓等系統研發生產，承研各系統AC101 架機裝機件已完成交付。我國自主研制的水陸兩棲飛機AG600也已取得重大進展，將于年內實現陸上與水上首飛。隨著國產民用機型研制的快速推進，民航機電系統的市場需求也將快速上升。公司作為多款國產民機機電系統的供應商，未來民品業務將為公司業績帶來新增量。 4、通過收購貴州風雷與楓陽液壓，進一步鞏固公司機電類整合平臺地位。集團機電類公司及科研院所資產或將繼續注入，后續資本運作值得期待。 5、公司作為國內航空機電行業的龍頭企業，將直接受益于未來軍機數量高速增長與民機國產化快速推進所帶來的龐大市場需求。我們看好公司未來發展前景，預計公司2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為 6.75 億元、7.64 億元、8.91 億元，同比增長分別為15.80%、13.21%、16.52%，相應17 年至19 年EPS 分別為0.42、0.48、0.56 元，對應當前股價PE 分別為41、36、31 倍，維持買入評級。 |
