粵港澳大灣區起航 核心關注港口、公路、機場概念股（附股） ...

　　“粵港澳大灣區”上升為國家戰略后引發市場關注，我們從交運維度考慮，受益順序分別為基建類的港口、公路、機場。

　　理順“灣區”港口關系是第一步，深圳港口整合值得關注

　　借鑒美國城市群落發展、西海岸灣區的發展經驗，灣區發展的大前提是理順香港和廣深區域在協同發展中的關系和矛盾，港口業首當其沖，概念上廣州港(7.77 +10.06%,買入)、珠海港(10.69 +9.98%,買入)、深赤灣、鹽田港(12.08 +10.02%,買入)都是獲益標的，而深圳當前碼頭資產分布在鹽田港、赤灣港和招商局碼頭之中，疊加近年來區域港口整合戰略的推進以及招商局碼頭解決同深赤灣的同業競爭等因素考慮，今年最有可能有實質動作的港口是深赤灣和鹽田港。

　　從深圳地區來看，我們對其未來整合的猜想包括：1）深赤灣A(29.55 +10.01%,買入)為招商局旗下華南地區唯一上市平臺。招商局港口合計間接持有合計66.1%的股份；2）寧波-舟山港、北部灣港通過港口間資源整合和大股東兌現同業競爭承諾，成為浙江省和廣西自治區統一的對外服務港口集團，提升了整體競爭力和盈利能力，地區港口通過整合資源進而提升競爭力的做法具有借鑒意義；3）整合方案猜想：央企代替地方作為整合平臺，招商局以深赤灣A為平臺，向其注入蛇口、大鏟灣、媽灣等資產，同時吸收深圳國資委控股的鹽田港資產。

　　公路和機場是中期邏輯

　　從灣區概念的提出到該區域經濟一體化需要經歷一段時間的發展，該過程中腹地公路、機場的流量有望穩步提升，從這個角度出發，受益標的包括深高速、粵高速、深圳機場、白云機場。其中兩只高速類標的具備高股息安全邊際，深高速開辟大環保第二主業步伐穩健，粵高速業績有望超出市場預期；機場方面，前期報告我們提示3月份白云機場投標結果顯示各大免稅品經銷商之間競爭激烈，說明一線城市核心樞紐機場的價值正逐步被市場發掘，首都機場招標結果超預期印證了我們的判斷，繼續關注深圳機場，白云機場。

　　其他標的-南方航空、中遠海特

　　航空航運屬于強周期性產品，所在的產業邏輯還是偏行業供需面，粵港澳利好仍停留在概念層面。南方航空受國內航空的消費升級驅動，一季度客座率向好，二季度票價水平存在提升空間，同時混改亦在穩步推進；中遠海特邏輯在于海外工程和大基建，屬于一帶一路強共振品種。

　　投資建議

　　交運的核心受益品種為基建類型的港口、公路以及機場。港口方面主線為理順灣區的港口資產，核心關注存在整合預期的深圳區域港口，推薦深赤灣A，關注鹽田港、珠海港、廣州港；公路方面有望受益于流量提升，深高速、粵高速A為主要標的；機場板塊深圳機場、白云機場為一線機場，流量提升疊加一線機場價值發現，建議重點關注。

　　風險提示：宏觀經濟超預期下滑；粵港澳大灣區推進不及預期。