華僑城Ａ(000069)2016年年報點評:業績大增、拿地積極 戰略重構預期加強
事 項： 4月6日晚，華僑城A發布2016年年報，公告實現營業收入354.8億元，同比增長10.1%；實現歸屬上市公司股東凈利潤68.9億元，同比增長48.4%；每股收益0.84元，比上年略增31.8%。擬按每10股派送現金紅利1.0元。 主要觀點 1. 16年凈利潤69億元、同比大增48%，業績增速創下近6年來新高 公司16年實現營業收入354.8億，同比增長10.1%，歸母凈利潤68.9億，同比增長48.4%，創下近6年來最高增速；基本每股收益0.92元；毛利率和凈利率分別為53.3%和19.4%，較上年同期分別上升0.1和5.0個百分點；公司三項費用率費合計11.7%，較上年下降1.2個百分點，為歷史最低水平；分業務來看，房地產地產結算189.4億，同比下降1.3%，毛利率高達63.4%；旅游綜合結算160.1億，同比上升29.9%，毛利率40.7%；業績大幅增長源于：1）房地產毛利率創新高；2）旅游綜合收入大增；3）三費下降；4）政府補貼增長106%至8.9億元。報告期末，資產負債率和凈負債率分別為67.1%和55.4%。另外，擬每10股派1.0元。 2. 16年地產銷售275億、同比增57%，近兩年積極拿地、支持發展 根據克爾瑞數據，16年公司地產簽約銷售275億元，同比增長57%，大超年初200億元的計劃，并且也終于突破了公司近年來200億元的瓶頸；較快的簽約銷售增速也帶動了預收款的大幅增加，16年末預收款項151億，同比增長144%，占比當年營業收入的42%，已創歷史新高，奠定17年業績穩增好基礎；拿地方面，公司積極嘗試通過股權合作或收購、城市更新（恒祥基舊改平臺）等多種非市場化方式獲取優質土地資源，16年新增土地儲備198萬平，遠高于16年簽約面積37萬平，我們估算公司未結算土地儲備高達1,148萬平，近兩年的積極拿地將支持公司穩定成長。 3. 旅游業務營收同比增長30%，后續計劃采用多種方式謀求更快速發展 16年公司旅游板塊實現營收160.1億，同比上升29.9%，營收占比45.1%，較去年同期上升6.9個百分點，預計其中純旅游收入約70億元左右；接待人次3,456萬，較去年增長5.4%。公司積極拓展旅游業務布局， 16年年底提出歡樂谷百億發展計劃，智慧旅游平臺建設成果突出，武漢歡樂谷二期、上海水公園二期如期面世，重點項目重慶、成都（三期）、北京（四期）歡樂谷以及順德、寧波歡樂海岸建設進展順利，未來旅游業務的拓展將采取股權收購、兼并重組或管理輸出等方式以求更快發展。 4. 16年集團層面業務重構動作頻頻，17年公司戰略性重構預期加強 16年華僑城集團加大業務重構力度，完成泰州華僑城、東部華僑城、云南華僑城等特困項目的資產重組工作，預計后續將減少公司虧損近3億元；17年3月華僑城集團出資31.4億要約收購云南旅游，或也將和華僑城上市公司有所協同；結合公司董事長段先念已經對上市公司做出的專注于旅游輕資產等戰略轉型，17年公司戰略性重構預期加強。 5. 投資建議：業績大增、拿地積極，戰略重構預期加強，維持推薦評級 華僑城是旅游+地產的獨特標的，旅游地產聯動模式清晰，近兩年積極一二線拿地，公司土地儲備豐富，可持續發展能力強勁。16年集團在業務重構方面動作頻頻，17年公司戰略性重構預期加強。此外公司15年10月推行員工持股，解鎖要求扣非歸母凈利潤3年CAGR不低于10%，成為央企改革先鋒。我們分別將17-18年每股收益預期分別上調至0.87和1.00元，并將目標價8.11元小幅上調至9.00元，維持推薦評級。 風險提示：房地產市場下行風險、旅游板塊經營不及預期。 |
