西山煤電(000983)調研簡報:業績大幅改善 國改預期強烈
2017年煤價中樞大幅上移，推動公司煤炭板塊盈利大幅提升，預計全年綜合售價大幅上調至535元/噸，完全成本小幅增加至412元/噸，煤炭、電力和焦化板塊將分別貢獻歸母凈利19.1、-1.7、-1.1億元。近期山西國企改革升溫，山西焦煤集團將繼山西汾酒之后第二家推出國改方案，國改預期強烈，建議積極關注，維持"強烈推薦-A"投資評級。 煤炭：煤價中樞大幅上移，煤炭板塊業績提升明顯。公司目前在產礦產能2930萬噸。預計2017年公司商品煤銷量2361萬噸，與去年持平。2017年煤價中樞大幅上移，預計公司綜合煤價將大幅上調至535元/噸，成本方面將小幅回升至412元/噸，噸煤凈利92元/噸，可實現歸母凈利19.1億元。 電力：受制煤價大幅上漲，電廠持續虧損。公司目前控股在役火電裝機315萬千瓦，其中權益裝機238萬千瓦。古交電廠三期將于2017年完成建設，裝機容量2*66萬千瓦，權益裝機77萬千瓦。2017年預計公司售電量仍為113億度，電價維持在0.255元/度，完全成本0.275元/度，度電凈虧2分，電力板塊凈利-2.22億，歸母凈利-1.68億。 焦化：焦炭業務難以貢獻業績。預計2017年焦煤價格持續高位，焦化廠盈利較為困難，焦化板塊虧損1.1億。 國改預期不斷升溫，資產注入預期強烈。山西焦煤集團將以打造全球第一大焦煤生產商為目標，"十三五"規劃商品煤銷量達到2億噸，其中自產銷量約1億噸。年初以來，山西國資國企改革不斷升溫，省內上市公司將在資本市場上開始動作。西山煤電公司作為山西焦煤集團旗下唯一煤炭資產上市平臺，資產注入預期強烈，未來存在巨大發展空間。 投資評級：盈利大幅改善，疊加國改預期，維持"強烈推薦-A"評級。假定2017年秦港Q5500均價600，京唐港主焦煤均價1300，測算公司可實現歸母凈利16.3億元，對應EPS為0.52元/股；山西國企改革升溫，山西焦煤集團將繼山西汾酒后推出國改方案，建議積極關注，維持"強烈推薦-A"投資評級。 風險提示：經濟復蘇低于預期，國改進度低于預期 |
