兗州煤業(600188)迎接又一年的快速發展
繼 2016 年同比大幅增長9 倍以后，在煤價上漲和銷量強勢增長的帶動下，2017 年國際財務報告準則下兗州煤業盈利有望翻三倍。近期，澳大利亞供應中斷引起國際焦煤價格大漲，公司將從中受益。此外，H 股估值非常低。重申對H 股的買入評級。 支撐評級的主要因素 隨著內蒙古和澳大利亞的五處新煤礦貢獻產量，兗州煤業2017 年目標自產煤銷量同比增長29%至7,860 萬噸。由于香港上市的大部分煤炭企業未來預計呈低個位數增長，因此從銷量來看兗州煤業將成為2017 年的絕對領軍者。另外，我們預計公司2017 年實現煤價同比大漲18%。 據澳大利亞《金融時報》報道，四條服務于澳大利亞昆士蘭地區焦煤礦的主要鐵路，在經歷了熱帶颶風黛比的襲擊后，將停運一到五周時間。由于全球超過50%的海運焦煤產自昆士蘭，因此在遭遇颶風襲擊首日，國際硬焦煤價格上漲23 美元/噸，漲幅15%。焦煤業務規模較大的公司將從短期價格上漲中受益。據我們估算，兗州煤業2017 年煤炭產量的21%是各種類型的焦煤。 公司 H 股價格目前僅對應5.1 倍2017 年預期市盈率。雖然部分投資者或許并不喜歡公司在中國會計準則下對盈利所做的一些創造性會計操作，但該股估值非常低，足以承受因此引起的重大調整項。評級面臨的主要風險 煤價暴跌。 為交換產能而收購煤礦的成本非常高昂。 估值 完成公布業績后的調整之后，我們將H 股目標價從7.64 港幣上調至7.71港幣。目標估值依然是0.8 倍2017 年預期市凈率。 我們將 A 股目標估值從2017 年預期市凈率的1.2 倍上調至1.4 倍，處于2016 年6 月以來交易區間的低端，在此基礎上目標價從9.11 人民幣上調至10.75 人民幣。 |
