方大特鋼(600507)地條出清貨車回暖 高效經營超額有望
地條出清，建材高占比將使業績具有高彈性。2017 年去產能目標提高至5000 萬噸，但公司無去產能任務。而地條鋼于上半年出清， 不僅將提高規范長材企業的產能利用率，還將給長材價格帶來有力支撐。年初至今，螺紋及高線等建材產品漲幅明顯，預期這種長強板弱格局極有可能將延續全年。而公司作為江西地區長材龍頭，自身長材占比遠高其他企業：產量超過70%、營收超過66%都來自于螺紋和線材產品，而萍鋼建材產能仍有注入預期?？傮w而言，公司將極大受益于去產能和地條鋼清除。 貨車回暖，彈扁和板簧份額獨大將直接受益。公司具有擁有完整的"冶煉→軋制彈扁→板簧"產業鏈，彈簧扁鋼和汽車板簧是公司"差異化"戰略核心產品，客戶分布廣泛且穩定，彈簧扁鋼市占率約50%，汽車板簧市占率超過20%。2016 年治超新規之后重卡產銷量激增，而年初地產基建回暖，進一步拉動貨車產銷提升。預期年內基建熱潮或延續全年，加上大宗商品運輸需求仍處高位，貨車產銷仍有空間。此外，重卡比例提升，將帶來結構性需求；排放標準提高將帶來更新需求。公司作為彈扁和板簧龍頭，將直接受益。 經營高效有望在行業回暖中獲取更多超額收益。公司作為身具民企體制優勢的高效企業，自2009 年改制重組以來，業績穩步攀升， 噸鋼成本、銷售毛利率、凈資產收益率均在全行業公司中保持領先。而由于鋼鐵行業產品同質化程度相對較高，在行業企業盈利同向變化中，我們認為通過高效經營和發揮成本優勢將獲取更多超額收益。 盈利預測及投資建議：以2017 年4 月7 日收盤價7.18 元算， 2016-2018 年預測EPS 對應P/E 分別為15.08X、11.56X、9.48X。公司在全面清理地條鋼背景下，長材高占比有望最大收益；治超和地產基建回暖等因素，有望帶來彈扁和板簧的規模利潤提升；而高效經營有望使公司獲得更多超額收益，給予"買入"評級。 風險提示：地條鋼清除未達預期，宏觀經濟下行風險。 |
