中國鋁業(yè)(601600)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):降本增效 盈利趨好
一、事件概述 中國鋁業(yè)發(fā)布2016年年報(bào)，2016年?duì)I業(yè)收入為1440.65億元，同比增長16.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.02億元，同比增長170.82%；基本每股收益為0.02元/股，同比增長100%。 二、分析與判斷 原鋁與貿(mào)易板塊拉動(dòng)利潤增長 公司原鋁、貿(mào)易板塊增盈明顯，稅前利潤提高至21.84億元和8.09億元，顯示出良好的發(fā)展勢頭；氧化鋁板塊稅前盈利雖因價(jià)格下降而減半至9.45億元，但仍與前兩板塊共為支撐當(dāng)年利潤的三大主力。能源板塊表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。我們認(rèn)為2017年原鋁和電解鋁價(jià)格繼續(xù)上行，公司主要產(chǎn)品盈利能力繼續(xù)改善。氧化鋁板塊增長最為樂觀。 降本增效，盤活資產(chǎn) 主業(yè)上的嚴(yán)格降低成本是公司的工作重點(diǎn)：公司實(shí)行電力體制改革和運(yùn)營管理強(qiáng)化，極大降低了營業(yè)成本，氧化鋁和電解鋁產(chǎn)品成本分別同比減少了12%和17%；調(diào)整困難企業(yè)、有效安置分流員工，大幅提升了主營板塊勞動(dòng)生產(chǎn)率；同時(shí)盤活存量資產(chǎn)也帶來近8.3億元的營業(yè)外收入。 環(huán)保限產(chǎn)利好氧化鋁與電解鋁價(jià)格 根據(jù)我們的測算，今年采暖季氧化鋁將減產(chǎn)466萬噸，按照1.95:1的比例計(jì)算，相當(dāng)于減少了239萬噸電解鋁的原料供應(yīng)，而測算的電解鋁減產(chǎn)量為114萬噸，這意味著將有125萬噸電解鋁缺乏原料供應(yīng)，對(duì)應(yīng)244萬噸氧化鋁缺口。我們認(rèn)為這將繼續(xù)拉動(dòng)氧化鋁價(jià)格上漲。公司是國內(nèi)最大的氧化鋁生產(chǎn)商，將充分受益于此。 三、盈利預(yù)測與投資建議 根據(jù)我們對(duì)公司未來發(fā)展的分析，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.17元、0.24元、0.32元，對(duì)應(yīng)PE為27倍、20倍、15倍，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 四、風(fēng)險(xiǎn)提示： 電解鋁與氧化鋁價(jià)格下跌，公司營業(yè)成本未有效降低。 |
