康尼機電點評報告:績符合預期,收購龍昕科技拓展消費主業(yè)
事件:3月23日晚間,康尼機電（603111）發(fā)布了包括2016年年度報告、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書(草案)等一系列公告。 投資要點: 軌道交通主業(yè)和新能源汽車零部件業(yè)務繼續(xù)推動公司業(yè)績較快增長:康尼機電2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入20.10億元,同比增長21.35%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.40億元,同比增長30.53%;由于2016年非經(jīng)常性損益有1540.68萬元,較2015年有所減少,使得公司扣非后凈利潤同比增長了34.53%。同時,經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額雖然同比減少了31.18%,但依舊產(chǎn)生了6152.36萬元的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入,公司財報整體表現(xiàn)良好。公司業(yè)績的主要推動力繼續(xù)來自于軌道交通主業(yè)和新能源汽車零部件業(yè)務,兩項業(yè)務在銷售收入絕對額上較2015年分別增加了2.13億元和1.13億元,在營收增長的同時整體產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定。目前公司的城軌車輛門系統(tǒng)依舊在國內(nèi)市場保持著市場占有率50%以上的競爭優(yōu)勢。在競爭激烈的站臺安全門市場,公司受益于南京當?shù)氐牡罔F建設,自主研發(fā)的閘機扇門在2016年南京地鐵運營路線上得到了全面應用。新能源汽車零部件業(yè)務中的連接器產(chǎn)品在國內(nèi)自主品牌、合資品牌新能源乘用車客戶中反應良好,并取得了上汽大眾預定點通知書和德國相關質量認可證書。 2016年自主研制的新能源公交車電動塞拉門成功推向市場,實現(xiàn)了首個75套門系統(tǒng)訂單的交付。2016年公司發(fā)明專利增加了14項并獲得了“國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)”榮譽,子公司康尼精機、康尼環(huán)網(wǎng)被認定為高新技術企業(yè)。整體而言,公司2016年業(yè)務的發(fā)展符合我們之前的預期,我們繼續(xù)看好年均8000億元左右的全國鐵路固定資產(chǎn)投資和一、二線城市擴大城市軌交建設力度帶給公司動車組門、城軌車輛門等業(yè)務的持續(xù)增長前景。 擬收購龍昕科技形成“投資+消費”雙主業(yè)經(jīng)營格局:公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合的方式向廖良茂等16位自然人及眾旺昕等4家機構購買其持有的龍昕科技100%的股權,交易價格為340,000萬元,擬發(fā)行股份募集配套資金不超過170,000萬元,將用于支付標的資產(chǎn)的現(xiàn)金對價、交易相關費用及標的公司的項目建設。收購龍昕科技的發(fā)行對價為14.96元/股,略高于停牌前收盤價,龍昕科技原股東承諾2017年、2018年、2019年合并報表口徑扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤分別不低于23,800萬元、30,800萬元和38,766萬元。位于東莞市的龍昕科技是行業(yè)領先的消費電子精密結構件表面處理整體解決方案提供商,主營業(yè)務為塑膠、金屬及新材料精密結構件的表面處理工藝研發(fā)和生產(chǎn)制造服務,終端客戶主要為OPPO、VIVO、華為、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等國內(nèi)外品牌終端廠商,產(chǎn)品如華為mate8、mate9等手機機殼的金屬表面精細處理等。我們認為,此次收購龍昕科技的估值較為合理,收購完成后有利于降低當前上市公司的股價估值,并且當前龍昕科技的主營業(yè)務充分受益國內(nèi)自主品牌手機廠商OPPO、VIVO、華為的崛起,其未來三年業(yè)績承諾有較大保障。收購完成后,康尼機電原先主要由國內(nèi)基建投資驅動的主業(yè)將增加國內(nèi)手機等電子類產(chǎn)品消費驅動的業(yè)務,降低未來國內(nèi)投資增速下滑帶來的風險。 盈利預測與投資建議:我們假設收購完成后實現(xiàn)并表日為2017年7月1日,預計康尼機電2017年和2018年的EPS分別為0.49元和0.68元,對應停牌前收盤價的PE為30.00倍和21.62倍。鑒于對公司原有業(yè)務的繼續(xù)增長預期,以及靜態(tài)44.55倍的市盈率估值和收購龍昕科技的合理預期,我們維持康尼機電的“增持”評級。公司股票自2017年3月24日起繼續(xù)停牌,預計停牌時間不超過10個交易日。 風險因素:終止或取消收購龍昕科技的風險,國內(nèi)二線城市軌交建設投資不及預期的風險,國內(nèi)新能源汽車扶持政策減弱對公司新能源汽車零部件業(yè)務發(fā)展不利的風險。 |
