中恒電氣(002364)費用投入加大疊加高基數效應 1Q17業績預計下滑20-30％
預測1Q17 盈利同比下降20~30% 中恒電氣發布1Q17 業績預告，預計歸母凈利潤2912~3328 萬元，同比下滑20~30%，基本符合我們的預期。公司一季度業績同比下滑的主要原因：1）公司加大了對能源互聯網云平臺的投入，費用開支增加；2）1Q16 確認了部分2015 年國網充電樁中標的訂單收入，導致基數較高。 關注要點 充電樁板塊2017 年增速有望回升。2016 年國網充電設備招標量大幅低于市場預期，拖累公司充電樁板塊業績增速。國網宣布2017 年將新建充電樁2.9 萬個，雖然已公布的首批招標規模仍然較小，但我們預計后兩批招標量將顯著提升。公司是國網系統外企業中充電樁中標量最大的公司之一，與國網良好的合作關系為公司充電設備的業績增長提供了保障，預計板塊收入將在下半年開始顯著提升。 高壓直流電源設備有望在2017 年國標出臺后放量增長。高壓直流（HVDC）電源具有效率高、節能性強的特點，相比于UPS 能夠降低數據中心運營中的電費成本。由于HVDC 國家標準尚未出臺，目前HVDC 市場規模相比于UPS 仍然較小，公司目前HVDC產品的收入規模也僅約1 億元。公司HVDC 技術已入選工信部的技術目錄，表明公司產品已獲得技術認可，已處于行業領先地位。若HVDC 國標出臺，公司通信電源板塊有望獲得業績增量。 能源互聯網項目穩步推進。公司定增募集資金近10 億元用于能源互聯網云平臺建設項目和能源互聯網研究院建設項目，已取得初步進展。此前公司已通過蘇州普瑞與南都電源合作布局線下用電側的售電、儲能業務，此番云平臺建設的推進將加快線上業務的拓展，從而形成線上線下互動產業生態，符合公司向能源互聯網綜合解決方案提供商轉型升級的戰略目標。 估值與建議 我們維持2016/17/18 年0.29/0.40/0.52 元的每股盈利預測不變，維持目標價25.40 元，對應2017 年63x P/E，維持推薦。 風險 能源互聯網推進緩慢；國網充電樁招標低于預期；HVDC 國標出臺延后。 |
