動(dòng)力源(600405)2016年年報(bào)及2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):短期業(yè)績(jī)承壓 基本面無憂
事件：公司發(fā)布2016年報(bào)和2017年一季報(bào)，公司2016年?duì)I收1,277,857,631.81元，同比增長(zhǎng)14.36%；歸母凈利潤(rùn)27,163,110.53元，同比下降45.57%；公司2017年一季度營(yíng)收147,583,909.68元，同比下滑5.99%；歸母凈利潤(rùn)-26,722,137.80，與上年同期基本持平。 研發(fā)支出、資產(chǎn)減值損失、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加，公司利潤(rùn)下滑：公司2016年度經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)良好，直流電源、高壓變頻及節(jié)能業(yè)務(wù)、交流電源、二次電源等多個(gè)業(yè)務(wù)線毛利率水平基本都實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)14.36%，也屬于合理區(qū)間。公司2016年利潤(rùn)水平出現(xiàn)嚴(yán)重滑坡主要原因在于幾方面：1、增加了研發(fā)投入，為進(jìn)入新能源汽車市場(chǎng)進(jìn)行充電樁、車載動(dòng)力系統(tǒng)等幾款新產(chǎn)品研發(fā)；2、出于謹(jǐn)慎考慮，增加了1000多萬元資產(chǎn)減值；3、完成第三期股權(quán)激勵(lì)，發(fā)生一定的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。我們認(rèn)為，2016年公司整體經(jīng)營(yíng)基本面并未出現(xiàn)惡化，利潤(rùn)下滑屬于暫時(shí)情況。今年一季度公司虧損情況與上年同期持平，屬于季節(jié)性波動(dòng)，二季度后將恢復(fù)盈利。 海外業(yè)務(wù)開展超預(yù)期，公司海外布局進(jìn)入收獲期：公司2016年上半年海外銷售收入達(dá)到6080.4萬元，全年海外營(yíng)收達(dá)到1.75億元，全年增速43.05%，增長(zhǎng)進(jìn)入提速期，增速高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)30個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨增長(zhǎng)壓力情況下，海外市場(chǎng)發(fā)展順利給公司發(fā)展注入新的動(dòng)力。公司將繼續(xù)推進(jìn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展：1、印度方面設(shè)立印度子公司，實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)鼗N售與生產(chǎn)；2、在東南亞及非洲地區(qū)和國(guó)家，建立當(dāng)?shù)劁N售代表處，大力拓展南亞、東南亞及非洲市場(chǎng)；3、加強(qiáng)同歐美知名通信企業(yè)合作，提升歐美市場(chǎng)銷售份額，持續(xù)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司海外業(yè)務(wù)毛利率去年提升5.02個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)志著公司不再依賴低價(jià)策略爭(zhēng)奪市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)。 新能源車年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，從虧損走向盈利：為了加快發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)，公司于2015年新成立電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)線，已完成高素質(zhì)技術(shù)團(tuán)隊(duì)組建和運(yùn)轉(zhuǎn)，專攻電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。目前成功開發(fā)完成的18kW超高效交流異步電機(jī)及其驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和60kW永磁同步電機(jī)及其驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。電機(jī)的最高效率分別已達(dá)到94%和97%，明顯超越行業(yè)同類產(chǎn)品水平，達(dá)到國(guó)內(nèi)頂尖水平。預(yù)計(jì)年度公司將實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)，電動(dòng)車業(yè)務(wù)將從2016年度虧損轉(zhuǎn)向持續(xù)盈利，為公司貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS為0.18元、0.25元、0.31元，對(duì)應(yīng) PE 56/38/32 X。我們看好公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展和新能源車產(chǎn)品線帶來的營(yíng)收利潤(rùn)增量，給予"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 通信電源行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源車業(yè)務(wù)客戶發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 |
