碳元科技(603133)目標世界領先消費電子散熱方案提供商
投資要點： 產能快速擴張的高導熱石墨膜龍頭：公司主要產品為高導熱石墨膜，下游面向智能手機等消費電子領域，于2012年進入該市場，產能從14年的不到80萬平米快速擴張至16年300萬平米，年均復合增長率超過90%，歷年產銷率超過90%且呈現(xiàn)增長趨勢，產銷市占率領先行業(yè)，募投擴產200萬平米后總產能達到500萬平米，奠定龍頭地位，迅速與國內不足百萬產能競爭對手的拉開差距。 芯與屏帶動行業(yè)高增長，龍頭將以規(guī)模取勝：高導熱石墨膜緊貼芯片和屏幕，高水平傳熱特點與輕薄特性高度匹配智能手機等輕薄化消費電子散熱需求，作為下游應用核心市場智能手機我們預計到2020年市場規(guī)模超千萬平米，總規(guī)模達到1500萬平米，復合增速達到13%，物聯(lián)網千萬級別市場爆發(fā)可期；行業(yè)龍頭憑借資金、規(guī)模化成本等優(yōu)勢以及與下游電子企業(yè)良好的合作關系快速與競爭對手拉開差距，搶占大量市場份額；上游核心原料PI膜國產化突破在即有望快速降低成本提升行業(yè)毛利率水平。 供貨國內外知名品牌大廠，多層次產品提升企業(yè)盈利水平：憑借良好的產品性能和優(yōu)異的服務，公司已經率先將產品穩(wěn)定地供應給三星、華為、VIVO、OPPO、魅族等手機品牌，近幾年來自于知名大廠的收入占比超過80%，品牌大廠穩(wěn)定的供應鏈條和12個月的認證期為公司構筑的壁壘；高凈值的多層和復合導熱膜營收占比不斷提升，為公司營收和毛利率的增長提供助力，室內保溫材料以及尾氣手機材料為公司長遠發(fā)展打下良好基礎。 盈利預測：智能手機產品性能的提升，平板與超薄筆記本、物聯(lián)網等新領域的崛起，產銷將持續(xù)旺盛，公司致力于成為世界領先消費電子散熱供應商，我們預計2017-2019年上市公司營收分別為5.12/5.4/6.2億元，凈利潤分別為8963/9705/11773萬元，對應EPS0.43/0.47/0.57元，參考A股可比上市公司，建議18年合理PE為35-40倍，我們對公司進行"首次覆蓋"，考慮新股市場波動因素，暫不給予評級。 風險提示:產品價格下降超預期和新品拓展不及預期。 |
