奧飛娛樂(002292)2017年一季報點評:營收增長穩健 毛利率下滑致凈利潤同比大幅下降
基本符合預期 奧飛娛樂公布1Q17 業績：營業收入8.84，同比增長35.07%；歸屬母公司凈利潤4,571.80 萬元，同比下降43.13%，對應每股盈利0.035 元。 發展趨勢 營收同比維持快速增長，毛利率下滑拖累凈利潤增速。公司營收同增35.07%，歸母凈利潤同比下滑43.13%，主要原因為業績期內毛利潤率同比下降6.1ppt。毛利率下降主要受報告期內產品結構影響，新增童車業務成本略高。期間費用方面，1Q 公司銷售及管理費用率分別同比上升0.3ppt 和3.0ppt，財務費用同比增長52.65%。 2Q16 投資收益基數較高，達1.27 億元，預計1H17 投資收益同比減少，凈利潤同比下降0%-30%。公司1Q16 至4Q16 單季投資收益依次為-868 萬元、1.27 億元、30 萬元和1,608 萬元，1Q17 為338 萬元，波動幅度較大。預計2017 年上半年營收仍將同比增長，但投資收益將較去年同期減少，公司預計1H17 凈利潤同比變動區間為-30%至0%，業績繼續承壓。 IP 布局及內容開發持續推進，新修改定增方案繼續擴充泛娛樂IP 生態及運營能力。公司通過內生外延布局實現了精品IP 矩陣全齡段、全品類、跨市場覆蓋，內容開發成就不斷。公司于近日公告了修改后的定增方案，擬募資不超過23.51 億元用于IP 資源建設項目、IP 管理運營體系建設項目和補充流動資金，未來定增一旦落地有望進一步提升資金實力并擴充IP 生態及運營能力。 盈利預測 公司泛娛樂IP 布局全面，具備長期發展潛力，但短期受投入增加等影響而業績承壓。我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.52 元與0.66 元下調18%與21%至人民幣0.43 元與0.52 元。2017/18 年凈利潤預測為5.58 億元/6.82 億元。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/18 年市盈率42x/34x。我們維持推薦的評級，但將目標價下調16.33%至人民幣20.50 元。目標價對應2017/18 年市盈率48x/39x。 風險 IP 開發項目不達預期，行業競爭加劇。 |
