昆侖萬維(300418)2016年年報點評:研運加碼棋牌爆發 業績迎來收獲期
事件： 公司發布2016年年報。 點評： 代理精品化、研運一體化推動業績穩步攀升。1）2016年營業收入24.25億元，同比增長35.52%；歸母凈利潤5.31億元，同比增長31.14%，扣非后歸母凈利潤5.27億元，同比增長113.60%，符合預期；2）代理精品化方面，國內外市場通過代理《皇室戰爭》、《夢三國》、《太極熊貓2》、《六龍爭霸3D》、《全民奇跡》多款等大作，保證游戲發行龍頭地位；3）研運一體方面在《艾爾戰記》、《神魔圣域》與《無雙劍姬》等作品上小試牛刀，17年自研產品線豐富，有望上線《軒轅劍漢之云》、《偷星九月天》、《終結者2》、《BLEACH》、《洛奇》等大作，業績將繼續穩步攀升。 并購棋牌行業房卡模式龍頭企業，享受房卡藍海市場先發紅利。1）公司并購房卡模式龍頭企業閑徠互娛，并于17年2月開始并表；2）通過閑徠布局休閑游戲，豐富了游戲產品線，擴大了市場規模與用戶規模；3）房卡模式帶動線下棋牌室互聯網化，市場潛力巨大，閑徠作為房卡模式開拓者，有望從容享受藍海市場的先發紅利，持續夯實公司利潤。 投資建議：我們預計公司2017/18/19年的EPS為0.89/1.05/1.19元，對應當前股價PE為23/19/17倍，研運一體化戰略將進入收獲期，加之并購閑徠帶來的利潤釋放，業績大增并持續兌現是大概率事件，維持"增持"評級。 風險提示：游戲上線不及預期；棋牌行業政策趨嚴；微信渠道過度依賴。 |
