三七互娛(002555)2017年一季報點評:全年業績基石已筑 重磅新品帶來超預期可能
事件：公司發布了2017年一季度報告，2017年一季度公司實現營業收入16.19億元，同比增長36.28%，實現歸母凈利潤4.33億元，同比增長104.99%，扣非歸母凈利潤為3.45億元，同比增長77.13%。同時公司預計2017年1-6月實現歸母凈利潤8.2-8.8億元，同比增長68.72%-81.07%。 投資要點： 一季度業績略超預期，二季度利潤環比繼續上漲：公司17年一季度業績略超預告上限，報告期實現營業收入16.19億元，實現歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤分別為4.33億元、3.45億元，營收與利潤均實現大幅增長，主要原因為去年上線的《永恒紀元》等產品的表現強勢。同時公司預計17年上半年實現歸母凈利潤8.2-8.8億元，對應二季度預計實現歸母凈利潤3.9-4.5億元。我們預計二季度扣非歸母凈利潤環比仍有15%-20%的增速。由于公司新品將在二季度陸續上線，處于推廣初期，因此環比利潤上升將主要得益于現有產品的出色表現。 構筑全年業績基石，長線邏輯逐步得到驗證：公司去年7月上線的《永恒紀元》標志著頁轉手領域從"0"到"1"的突破，歷經9個月以上的成長期，總流水已突破21億元，最近活動推出后更是一舉沖上iOS中國區暢銷榜排名第2，其臺灣版本《創世破曉》也沖上iOS暢銷榜第2的位置。目前《永恒紀元》在中國大陸和臺灣表現穩定，隨著進一步在韓國、歐美等地的滲透，將繼續支撐公司的業績。從17年上半年業績預告來看，以《永恒紀元》為代表的現有產品表現優異，構筑了全年業績高增長的基石。同時《永恒紀元》的超長成長期與流水的穩定表現實際上是對我們長線頁轉手邏輯的再次驗證，進一步加強頁轉手邏輯的確定性。 堅定看好長線精品頁轉手，期待重磅新品帶來的業績增量：我們重申對長線精品頁游轉手游的看好，目前公司在頁轉手領域為唯一領跑者，吃透頁轉手市場將為公司帶來巨大的增長潛力。二季度末公司將上線《傳奇霸業》的頁轉手版本以及自研游戲《武易》等，屆時將成為公司頁轉手邏輯與精準化營銷的又一驗證點。在公司現有產品表現穩定，已構筑全年業績基石的前提下，我們期待重磅新品帶來的業績增量，內生增長有望超預期。 投資建議：公司上半年業績預告喜人，現有產品的優異表現已構筑全年業績基石，在此前提下，我們重申對長線精品頁轉手的看好，期待重磅新品帶來的業績增量，內生增長有望超預期。考慮非經常性收益，我們預計公司2017-2018年凈利潤為19.08、23.04億元（17年備考凈利潤在19.5億元左右），攤薄EPS為0.88、1.07元，對應PE為24、20倍，維持公司目標價27元，維持"買入"評級。 風險提示：新產品市場反響不及預期；現有產品的經營數據下滑過快；韓國、歐美等地業務進展不達預期。 |
