海德股份(000567)2016年年報點評:AMC項目儲備豐富 定增落地業績釋放
事件：海德股份2016 年全年實現營業收入4442 萬元（YoY+184%），實現歸母凈利潤297萬元（YoY-87%）。2016 年公司營業收入同比大幅提升的主要原因是處臵存貨及其他房產增加收入，而受到2016 年財務費用增加、投資收益減少影響，公司歸母凈利潤同比有所下滑。 AMC 項目儲備豐富，定增落地將加速業績釋放。 （1）牌照落地定增獲批，業績有望快速增長。2016 年10 月公司獲得銀監會批復，AMC 牌照正式落地，公司成為國內首家民營AMC 上市金控平臺，牌照落地以來AMC 業務發展迅速。①合作成立AMC 基金，多元化開展AMC 業務。2016 年9 月海德資管與上海瑞威資產管理股份有限公司簽訂《合作協議》，就不動產領域的不良資產管理項目開展深度合作，并共同組建一支有限合伙制的私募投資基金，作為后續對外投資的種子基金。②項目儲備豐富，業務類型多元。截至2016 年末海徳資管已達成了合計規模超過67 億元的多個AMC 項目合作意愿，并實施了約9.62 億元的投資，其中包括2016 年9 月至12 月之間合計1.6 億元的5 筆銀行不良資產證券化產品投資業務，以及2016 年12 月從銀行和信托公司收購的合計達到8 億元的不良資產包，考慮AMC 業務的經營周期，業務利潤在2017 年一季度開始釋放，根據公司一季度業績預告，一季度歸母凈利潤將達1600 萬元至2000 萬元左右（YoY+643%至+829%）。③定增完成將加速AMC 業績釋放。AMC 業務對資金需要較大，海德資管目前注冊資本金僅為10 億元，2017 年1 月募集金額38 億元的定增方案順利過會，未來資本金補充之后將大幅緩解公司資金壓力，預計2017 年公司將開展約100 億元的AMC 業務，業績將加速釋放。 （2）AMC 公司業務空間超2 萬億元。2016 年不良貸款余額達到15122 億元（較之一季度提升8%），2016 年是"十三五"和供給側結構性改革開篇年，未來隨著金融機構不良貸款加速出表，不良資產市場整體趨于活躍，我們預計未來三年AMC 公司將有2 萬億-2.28 萬億元的發展空間。海德資管作為海德股份全資子公司，將依托上市公司的平臺和資本市場對接，滿足公司業務發展需求。 全面布局金融領域，民營機制打造金控。2016 年10 月公司公告稱公司全資子公司海徳資管已完成設立杭州華渡投資管理有限公司（注冊資本為1000 萬元），主要業務包括投資管理、資產管理等，2017 年2 月華渡投資正式獲得私募基金管理人資格。公司依托AMC 牌照，在發展不良資產管理業務的同時，積極布局投資管理等業務，預計公司金融業務將更加多元化的發展。 公司股東資源豐富，業務協同共促發展。公司控股股東永泰控股主業為能源，凈資產超過292 億元，經濟實力雄厚，旗下擁有煤炭上市公司永泰能源，可以與公司在礦業領域開展AMC業務合作，并且永泰控股旗下擁有北京海融宏信投資管理有限公司、北京潤泰創業投資管理有限公司、華昇資產管理有限公司三家投資公司的控制權，金融業務協同值得期待。 投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價51.28 元。我們預計公司2017 年-2019 年EPS分別為0.22 元、0.3 元、0.37 元。 風險提示：市場風險/信用風險/政策風險/運營風險。 |
