新鄉化纖(000949)一季度業績預告點評:產品價差空間上漲疊加產能放量 凈利潤同比增長四倍
一、事件概述 公司發布2017 年一季度業績預告，預計將實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4500 萬元-4700 萬元，同比增長379.76%-401.09%，基本每股收益0.036 元-0.037 元。 二、分析與判斷 產品價差空間上漲疊加產能放量，一季度業績明顯好轉 公司預計一季度實現凈利潤4500 萬元-4700 萬元，同比增長379.76%-401.09%。從2017 年初開始，粘膠短纖、粘膠長絲和氨綸的市場價格接連上漲，價差逐漸超越去年四季度由原料價格上漲帶來的低區間水平。一季度短纖均價差4712 元/噸，同比漲幅56.5%，季度環比漲幅25.6%；長絲均價差21800 元/噸，同比漲幅6.7%，季度環比漲幅15.6%；氨綸均價差9220 元/噸，同比漲幅4.2%，季度環比漲幅32.5%。公司主營產品成本壓力放緩，毛利增加，同時公司2×2 萬噸超柔軟氨綸纖維項目二期去年年底投產，氨綸產銷量增高，公司一季度凈利潤大幅提升。目前，長絲、氨綸價差維持上漲分別為23590 元/噸、11230 元/噸；短纖價格近期有所回落，價差收窄至4000 元/噸，預計未來短纖價差受原料價格影響將小幅波動。 粘膠長絲行業產能有望出清，公司持續加碼氨綸產能 公司擁有粘膠長絲產能6 萬噸，國內第一，下游需求穩定，毛利率維持在20%左右，穩中有升。長絲行業近幾年無新增產能，工信部三月初出臺《粘膠纖維行業規范條件》，明確禁止未來一段時間新建粘膠長絲產能, 行業內落后產能有望出清，公司粘膠長絲盈利能力有望提升。公司目前擁有氨綸產能6 萬噸，2 月年產3×2 萬噸超細旦氨綸纖維項目一期工程開工，計劃2018.6 完工，公司將一躍成為國內氨綸行業第二，僅次華峰氨綸。假設生產成本不變，價格每漲1000 元/噸，粘膠長絲增厚凈利潤0.45 億，短纖增厚凈利潤0.75 億，氨綸增厚凈利潤0.45 億。 股東中原股權持續增持彰顯對公司未來發展充滿信心 中原股權及其一致行動人中原資管為公司2016 年增發參與方，2016 年中原股權六次增持公司股份，累計增持股份占總股本的1.54%，平均增持成本為5.51 元/股。增持后中原股權與中原資管合計持股比例上升至17.12%，顯示了股東中原股權和中原資管對公司未來的發展充滿信心。另外中原資管股東之一百瑞信托持有公司2.7%的股權，為第四大股東，中原資管關聯方合計股權比例已達到19.82%。 三、盈利預測與投資建議： 預計公司17-19 年凈利潤分別為3.88、4.50 和4.99 億，EPS 分別為0.31、0.36 和0.41 元，對應PE 分別為19X、16X 和14X，維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示：產能釋放不及預期、產品價格大幅波動。 |
