新力金融(600318)參股安徽省第二家AMC 金控再下一城
主要觀點 1. 借政策東風，后發致人 此前，安徽省內已有一家地方資產管理公司：安徽國厚金融資產管理有限公司。2016年10月，銀監會下發《關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函》（銀監辦便函〔2016〕1738號），調整了省級AMC（資產管理公司）相關政策，對地方AMC管制進行兩大松綁：一是允許各省增設一家AMC；二是允許AMC收購的不良資產對外轉讓。公司借此機遇參股設立安徽省第二家地方資產管理公司，而注冊資本40億元，高于國厚資產的15億元，資本規模更大。而國厚資產的第一大股東為合肥博雅商貿有限公司，為民營背景；而中安金融資產管理公司（暫定）控股股東為安徽省投資集團，為國有控股企業，有望享有更多的資源配置和政策傾斜。 2. 安徽省內不良資產處置空間巨大 2008年以來，受全球性金融危機及發展停滯的影響，企業經營難度加大，安徽省內不良資產規模逐年攀升，以商業銀行不良貸款余額為例，2015年達362億元，已經達到08年的水平，且近年不良貸款的增速逐年加快，地方性金融風險有逐步擴大的趨勢，而隨著監管層對于控風險，求穩定的強烈訴求，不良資產處置業務將迎來巨大的發展空間。 3. 業務閉環形成，提升整體估值 公司此前已經擁有租賃、小貸、擔保、典當、P2P五大類金融牌照，在A股上市公司中獨樹一幟。而以上五種類金融業務，都持續承受著經濟下行的壓力。當客戶償付能力出現問題時，轉化為不良資產的可能性加大，而公司此次參股不僅能分享安徽省內的不良資產處置的大蛋糕，也能完善公司業務鏈條，形成閉環，有效降低風險。雖然該AMC正處于起步階段，后續完成團隊搭建開展業務尚需時間，但作為一省兩家的稀缺牌照，將能有效提升公司的整體估值。結合公司當前的估值水平，以及并購第三方支付海科融通繼續擴大持牌、完善布局帶來的空間，我們繼續給予公司推薦評級。 4.風險提示：AMC展業緩慢，并購過會進程不及預期 |
