中國動力(600482)股權激勵登記完成 動力龍頭全速起航
公司完成股權激勵授予登記，業績增長信心十足 事件：3月22日，公司發布公告完成股權激勵權益的授予登記工作，授予公司6名高管以及認為應當激勵的中層管理人員，核心技術、業務骨干848 人股票期權共計1724.10 萬份，授予價格每股32.4元。激勵計劃的有效期為自授權日起算的5 年，自授權日起滿24 個月后可以開始行權，行權條件2018-2020年凈利潤增長率較2015年度分別不低于52.08%、74.90%、101%，ROE較2015年分別不低于4.5%、5%、5.5%，經濟增加值分別不低于5.8億、7.9億、8.9億。較高的目標體現了公司對未來業績的長期信心。 動力板塊百花齊放，高端裝備價值凸顯 公司發揮自身技術研發和高端裝備制造優勢，除船用輔機受民船市場持續低迷影響出現一定下滑外，其他板塊16年均有大幅度增長。整體軍品受益國家穩定的訂單采購，未來公司作為艦船動力總裝稀缺平臺將加速崛起。 （1）船用動力中，最為看好公司燃氣動力、全電動力增長前景。公司承接703所燃氣輪機核心系統集成技術，主力供應海軍水面、水下大型艦艇，受益國家即將投放的200億燃機專項補貼，正向適配大型驅逐艦的40MW級燃氣輪機、關鍵葉片部件自主化加碼突破；全電動力代表艦船動力最先進的發展方向，公司從海警船突破已占據先機。預計十三五末期募投項目達產后將助推業務大規模爆發。 （2）非船方面，海洋核動力平臺開始釋放高于傳統船舶動力的盈利性。渤海領域浮動核電站建設承擔為海上島嶼供能、能源開采及軍事重要職能，同時帶動相關配套產業的發展。公司壟斷浮動核電站二回路部件供貨，單位核電站部件業務價格較船舶動力系統仍高20%；首個核電站示范平臺進展順利，預計今年年底公司可出產品供貨，目前已有訂單承接，未來10年將持續受益重工集團渤海灣20座核電站的布局計劃，獨享180億空間。 十三五迎來海軍裝備列裝升級高峰，船舶配套領銜軍民融合 現代船舶動力系統經歷了從蒸汽輪機到柴油機的轉型，柴油動力在各型船舶上具有穩定應用；燃氣動力、電力推進更加滿足艦船大功率、高航速、高性能武器適配的要求。當前海軍強軍大幕初啟，深化軍民融合、國家出臺促進民船結構轉型升級規劃將持續推動船舶配套裝置產業化升級，保守估計未來10年軍船動力系統市場規模1028億元，民船超1500億。 投資建議：公司轉型躍身動力系統核心集成稀缺性大平臺，經過半年整合盈利性能凸顯。受益海洋防務需求擴張，同時系列募投項目明后年集中大規模爆發，十三五軍品價值量將大幅翻倍提升整體盈利性。在北船混改加速下仍存體外優質資產注入承諾與預期。目前股價已低于股權激勵授予價格，底部機會顯現。我們繼續堅定推薦，預計公司2017-19年eps達到0.82元、0.89元和1.03元，對應PE 39倍、36倍和31倍。6個月目標價35 風險提示：造船持續景氣下行，新產品產業化進程低于預期。 |
